20140315-国金证券-国联水产-300094.SZ-转型全球海产供应平台_价值待重估_20页_1mb

国联水产（300094.SZ）投资分析总结

核心内容概览

国联水产（300094.SZ）是一家从传统对虾出口商转型为全球海产供应平台的公司。当前市价为9.15元，目标价为12.35元，公司处于战略转型阶段，其转型将带来业绩和估值的双升。

主要观点

• 战略转型：公司从出口为主转向内销为主，构建全球海产供应平台，拓展高附加值产品和渠道。
• 增长潜力：内需市场广阔，尤其是生鲜电商渠道，预计未来3年新业务收入复合增速将超过100%。
• 投资建议：分析师给予“买入”评级，目标价为12.35元，预计2015年市值有望达到60亿元，当前市值为30亿元，有1倍增长空间。
• 风险提示：包括外销业务受贸易摩擦影响、海产供应平台上游资源整合低于预期、电商发展速度低于预期等。

关键信息

公司基本情况

• 2013E-2015E每股收益：0.382元、0.494元、0.618元
• 每股净资产：4.42元、4.92元、5.54元
• 市盈率：20.13倍、18.52倍、14.80倍
• 行业优化市盈率：27.00倍、26.68倍、26.68倍
• 总股本：352百万股

市场数据

• 已上市流通A股：352.00百万股
• 总市值：32.21亿元
• 年内股价最高最低：11.76元/4.77元
• 沪深300指数：2122.84点

转型背景

• 战略转型：从“走出去”转向“引进来”，2014年重点建设，加速推进。
• 出口挑战：对虾出口面临需求放缓、竞争对手增多、人民币升值和贸易摩擦等影响。
• 内销机会：海产品内需市场广阔，受益于消费升级和冷链体系建设。

转型方法

• 产品差异化：公司定位海外水产品，如阿拉斯加帝王蟹、鳕鱼、加拿大龙虾等，这些产品在国内竞争不激烈。
• 渠道创新：快速布局生鲜电商，如与美味七七、顺风优选等合作，利用电商渠道打开内销局面。

转型能力

• 资源实力：公司拥有全球水产经销网络和品牌知名度，成为我国输美冻虾企业唯一的“零关税”企业。
• 执行力：公司管理层重视转型，推进合作项目，股权激励计划提升团队执行力。

转型意义

• 业绩增长：预计2014-2016年新业务将为公司带来0.40亿元、1.78亿元、5.92亿元的收入贡献。
• 市场容量：我国水产品电商潜在市场容量达197.47亿元，公司有望在其中占据一定份额。

盈利预测与投资建议

• EPS预测：2013年0.382元、2014年0.494元、2015年0.618元
• 估值分拆：传统业务按14年盈利估值，新业务按15年盈利估值，预计2015年市值达60亿元。
• 目标价：12.35元，对应14年25倍PE。

风险提示

• 上游资源端开拓进度低于预期
• 电商平台增速低于预期
• 外销业务受贸易摩擦影响

附录：三张报表预测摘要

损益表（人民币百万元）

现金流量表（人民币百万元）

资产负债表（人民币百万元）

比率分析

可比公司估值

总结

国联水产通过战略转型，从传统对虾出口商转向全球海产供应平台，有望在内需市场和电商渠道中实现业绩与估值的双重提升。公司具备较强的执行力和资源实力，预计未来3年新业务收入复合增速将超过100%，同时面临一定的风险，如贸易摩擦、电商增速不及预期等。分析师建议投资者关注其转型带来的增长潜力，并给予“买入”评级，目标价为12.35元。