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国联水产（300094.SZ）分析总结

核心内容概览

国联水产（300094.SZ）在2016年展现出强劲的发展势头，公司通过整合SSC公司的资源，开拓内销市场，提升出口竞争力，并推进工厂化养殖，以改善盈利能力和市场布局。当前股价为8.4元，目标价为9.9-13.2元，上涨空间为18%-57%。分析师周莎维持“强烈推荐-A”评级。

主要观点

1. 内销市场突破

• 战略合作：国联水产与良之隆建立战略合作伙伴关系，利用其物流网络和渠道优势，提升产品在餐饮终端的销售。
• 产品定制：推出独家定制产品，如水煮汉虾，获得市场欢迎。
• 渠道优化：通过优化食材流通模式，简化中间环节，降低采购成本，保障食品品质与安全。
• 研发投入：2016年上半年研发投入增长23%，提升终端产品竞争力。
• 客户合作：与某著名西式快餐连锁公司合作，预计毛利率达20%-40%，净利率达10%-15%。

2. 水产养殖产业化

• 工厂化养殖：公司已建立工厂化养殖基地，采用“立体养殖”理念，提升养殖成功率至70%-80%。
• 产业链整合：公司构建了种苗、饲料、养殖、加工及销售的完整产业链，提升整体竞争力。
• 政府支持：项目有望获得政府专项补贴，降低投资回收周期。
• 行业影响：超市活鱼下架为水产养殖产业化提供契机，推动食品安全与可追溯性。

3. 人民币贬值利好出口

• 汇率影响：人民币加速贬值，提升冻虾产品出口竞争力，增加汇兑收益。
• 出口增长：预计2016年外销收入增速达30%，净利增速有望超过这一比例。
• 北美拓展：整合Jeff团队，拓展北美市场，提高出口销售额。

4. 盈利预测与估值

• 盈利预测：预计2016-2018年归母净利润分别为1.0亿、1.5亿、2.6亿，EPS分别为0.13元、0.19元、0.33元。
• 估值：基于2018年30-40倍PE，得出目标价9.9-13.2元，较现价上涨空间为18%-57%。
• 财务指标：公司毛利率从2014年的12.2%提升至2016年的12.3%，净利率从2014年的10.6%提升至2016年的3.4%。

关键信息

• 主要股东：新余国通投资管理有限公司，持股比例为32.72%。
• 当前股价：8.4元。
• 目标估值：9.9-13.2元。
• 出口占比：70%，其中美国占比50%。
• 内销占比：30%。
• 微冻技术：解决冻鲜口感问题，提升产品竞争力。
• 汇率影响：人民币贬值提升出口毛利率和汇兑收益。
• 工厂化养殖：预计2017年2月建成，年新增收入1.6亿，净利润7000万。
• 主要财务数据：
  • 2016年归母净利润1.0亿元，EPS 0.13元。
  • 2017年归母净利润1.5亿元，EPS 0.19元。
  • 2018年归母净利润2.6亿元，EPS 0.33元。
• 风险提示：自然灾害、食品安全事件、工厂化养殖推进缓慢、人民币大幅升值。

财务数据与估值

估值对比

投资评级

• 公司短期评级：

  • 强烈推荐：股价涨幅超基准指数20%以上
  • 审慎推荐：股价涨幅在5%-20%之间
  • 中性：股价变动幅度在±5%之间
  • 回避：股价表现弱于基准指数5%以上

• 公司长期评级：

  • A：公司长期竞争力高于行业平均水平
  • B：公司长期竞争力与行业平均水平一致
  • C：公司长期竞争力低于行业平均水平

• 行业投资评级：

  • 推荐：行业基本面向好
  • 中性：行业基本面稳定
  • 回避：行业基本面向淡

风险提示

• 自然灾害
• 食品安全事件
• 工厂化养殖推进缓慢
• 人民币大幅升值