20180912-天风证券-国联水产-300094.SZ-永辉增持_水产品供应链龙头价值凸显__3页_1001kb

国联水产（300094）总结

核心内容概述

国联水产是一家水产品供应链龙头企业，近年来在战略转型和业务拓展方面取得了显著进展。公司通过与永辉的深度合作，进一步强化了其在水产品供应链领域的地位，并推动了向水产消费品企业的转型。永辉的增持标志着双方在供应链协同和市场拓展上的合作升级。

事件概览

• 永辉增持：自2018年7月6日至9月11日，永辉通过深交所系统增持公司股份789.35万股，占公司股权比例1%，增持均价为5.8元/股。
• 增持后持股：增持后，永辉持有公司股权比例达到11%，成为重要股东。
• 合作意义：永辉的入股将优化公司治理结构、提升品牌影响力、拓展销售渠道，并为公司上游资源布局提供支持。

产业机遇分析

随着下游餐饮、电商和新零售行业的快速发展，水产品市场对品质、供应稳定性、反应速度和产品开发能力提出了更高要求。国联水产凭借其在产品品质、大规模稳定供应、产品开发和渠道管理方面的优势，能够更好地满足这些需求，从而迎来良好的发展机遇。

战略转型与供应链升级

• 战略转型：自2016年起，公司启动战略转型，向全球市场拓展。
• 上游整合：向上游整合优质水产品资源，扩大产品品类。
• 下游拓展：开拓以中国和美国为核心的餐饮、电商和新零售B端渠道，优化客户结构。
• 产品优化：针对B端客户进行研发和创新，提供高附加值产品。
• 供应链打造：强化供应链管控，打造全球水产品供应链体系，提升竞争力。

财务预测与估值

• 收入增长：预计2018-2020年营业收入将保持增长，增长率分别为30.94%、28.13%和27.25%。
• 净利润增长：预计2018-2020年净利润将分别增长119.43%、11.54%和35.98%。
• 估值下降：随着业绩增长，市盈率和市净率逐步下降，EV/EBITDA也持续走低，显示公司估值趋于合理。

投资评级与建议

• 投资评级：维持“买入”评级。
• 目标价格：未明确给出，但公司未来业绩增长预期良好。
• 预期表现：预计2018-2020年公司将实现显著的业绩增长，推动股价持续上升。

风险提示

1. 价格波动：水产品价格受市场供需影响较大，可能对公司利润产生影响。
2. 渠道拓展不及预期：若渠道拓展未能达到预期，可能影响公司增长速度。
3. 食品安全风险：作为食品企业，食品安全问题可能对公司声誉和业绩造成严重影响。

关键财务指标

• 资产负债率：从2016年的41.25%增长至2020年的57.37%。
• 净负债率：从2016年的10.39%降至2020年的8.39%。
• 毛利率：逐年提升，从12.76%增长至15.27%。
• 净利率：从3.58%增长至5.49%。
• ROE：从5.18%增长至17.78%。

结论

国联水产凭借其在水产品供应链领域的龙头地位和战略转型的积极成效，正迎来良好的发展机遇。永辉的入股将进一步增强其供应链能力和市场竞争力，推动公司向水产消费品企业转型。财务数据显示公司盈利能力持续提升，估值趋于合理，因此维持“买入”评级。然而，需关注价格波动、渠道拓展和食品安全等潜在风险。