20171203-光大证券-原油周报第29期_OPEC减产协议将延长到2018年底__全球库存有望加速正常化_12页_1mb

OPEC减产协议延长至2018年底，全球库存有望加速正常化

核心内容

本周OPEC与俄罗斯等非OPEC产油国在第173届半年度会议上宣布延长减产协议至2018年底，并计划于明年6月进行中期评估。同时，会议决定对利比亚和尼日利亚实施产量限制，要求其控制2018年产量不超过2017年水平。此举旨在维持全球原油市场供需平衡，推动库存水平回归正常区间。

主要观点

• OPEC减产执行良好：10月OPEC原油产量为3258.9万桶/日，较上月减少15.1万桶/日，显示出较好的减产执行情况。
• 油价震荡：受美国库欣地区库存大幅下降影响，前半周油价下跌，后半周因OPEC会议结果公布而回升，布伦特原油收于63.57美元/桶，WTI原油收于57.40美元/桶。
• 减产协议的不确定性：会议中提到“明年6月可能考虑调整减产协议”，暗示未来政策存在调整可能，反映出OPEC对过度减产的担忧。
• 非OPEC产能与替代品威胁：OPEC关注美国页岩油产量增长及电动车对原油需求的潜在影响，认为需平衡减产力度以避免市场过度供应。
• 库存持续下降：美国商业原油库存减少342.9万桶，总库存减少995万桶，显示市场去库存趋势。中国和OECD整体库存也呈现下降态势。
• 炼化产品价差变化：石脑油裂解价差、PDH价差上涨，MTO价差下降，反映石化产业链部分环节价格波动。

关键信息

1. 原油市场动态

• OPEC减产延长：减产协议延长至2018年底，有助于维持当前去库存趋势。
• 利比亚、尼日利亚限产：两国将被限制产量，不得高于2017年水平，以增强协议执行力度。
• 美国页岩油产量：美国原油产量增加2.4万桶/日至968.2万桶/日，可能对OPEC减产效果形成压力。

2. 原油库存变化

• 美国库存：商业原油库存减少342.9万桶，总库存减少995万桶，库存水平下降。
• 中国库存：中国原油及成品油库存下降，反映国内需求和去库存趋势。
• OECD库存：整体库存下降，表明全球主要经济体原油库存正在调整。

3. 原油价格与市场影响

• 油价波动：OPEC会议结果公布后，油价小幅回升，但未出现大幅上涨，因市场已提前消化预期。
• 长期支撑：若油价突破60美元/桶，可能刺激美国页岩油产量上升，影响全球供给格局。
• 投资建议：2018年原油价格预计在50-65美元/桶之间，Brent均价约59美元/桶。建议关注中国化工崛起组合、海外油气资产收购及大型炼化企业。

4. 风险提示

• 原油价格波动：受地缘政治、非OPEC产量、替代能源等因素影响，价格存在不确定性。
• 减产效果不及预期：若OPEC减产未能有效控制供给，可能影响价格走势。
• 美国产量增速过快：页岩油产量的快速增加可能削弱OPEC减产对市场的支撑。

重点关注

• 美国页岩油产量：作为非OPEC主要产油国，其产量变化对全球供需平衡具有重要影响。
• 中东地缘政治：OPEC成员国的政治局势可能对减产协议执行和油价走势产生影响。
• 石化产品价差：石脑油裂解价差、PDH价差上涨，MTO价差下降，反映产业链价格变化趋势。

投资建议

• 中国化工崛起组合：包括恒力股份、恒逸石化、荣盛石化、桐昆股份、卫星石化。
• 海外油气资产收购：首选新潮能源（二叠纪盆地并购），其次为新奥股份、中天能源、洲际油气。
• 大型炼化企业：中国石化、华锦股份、上海石化、东华能源等。

分析师信息

• 裘孝铎：复旦大学理学学士、管理学硕士、管理学博士在读，11年证券从业经验，曾获新财富石油化工行业前两名。
• 赵乃迪：华东师范大学理学学士、复旦大学社会学硕士，拥有互联网和证券行业经验。

报告结构

• 行业周报：涵盖国际原油价格、库存、需求、供给、炼化产品价差、金融变量等多方面分析。
• 图表支持：包含多个图表，用于展示原油价格走势、库存变化、供需预测、价差波动等关键指标。
• 评级体系：采用买入、增持、中性、减持、卖出等评级方式，为投资者提供参考。

风险与免责声明

• 分析局限性：本报告基于假设，分析结果可能存在偏差，不构成投资建议。
• 利益冲突：光大证券可能持有报告提及公司证券头寸或提供相关服务，投资者需注意潜在利益冲突。
• 版权与使用：报告版权归光大证券所有，未经许可不得使用或引用。

结论

OPEC减产协议延长至2018年底，有助于推动全球原油库存加速回归正常水平。然而，OPEC对过度减产的担忧及非OPEC产能增长可能影响减产效果。投资者应关注美国页岩油产量、中东地缘政治及石化产品价差变化，以把握未来市场走势。