20181014-东北证券-固收组一周策略（2018年第39期）_需求走弱更加明显_中美利率走向分化_7页_2mb

证券研究报告总结

核心内容概览

本报告为东北证券固收组于2018年10月14日发布的第39期一周策略，主要分析了利率债、信用债、国内宏观经济及海外宏观环境对债市的影响。

主要观点

利率债

• 收益率趋势：利率债收益率正逐步展现投资价值，预计本周及10月中旬债市将延续下行趋势。
• 基本面：内需疲软，外需受限，房地产投资增速回落，基建与制造业表现不佳，消费持续低迷。
• 资金面：央行年底第四次降准释放流动性，显示对资金面的呵护。
• 政策面：《理财新规》等政策文件对短期利率债有利，对非标不利。
• 市场表现：短端收益率下行明显，长端收益率小幅下降，期限利差扩张。
• 展望：短期利率债仍维持低位震荡，长端收益率或继续下行。

信用债

• 一级市场：上周信用债发行总额1,216.64亿元，偿还量850.82亿元，净融资额365.82亿元，净融资额大幅上升。
• 二级市场：信用债收益率整体下降，预计本周发行量保持稳定，收益率呈现震荡格局。

国内宏观经济

关键数据预测

• 物价指数：
  • 食品价格：鲜菜环比增长6.32%，猪肉环比增长3.83%。
  • CPI同比预计升至2.4%。
  • PPI环比为正，但同比预计下降至3.8%。
• 金融数据：
  • 9月新增信贷预计为1.30万亿元。
  • 9月社融预计收于1.42万亿元。
  • M2增速预计保持在8.3%。
• 经济数据：
  • 固定资产投资：9月预计5.2%。
  • 工业增加值：9月同比增速预计降至6.0%。
  • 社会消费零售总额：预计下降至8.8%。
  • 房屋销售面积增速由6.25%降至-2.58%。
  • 三季度GDP增速预计为6.6%。

海外宏观经济

美元走势

• 短期：美元指数震荡收跌，回吐上周涨幅，跌至95下方。
• 中长期：美国经济增长强劲，联储加息立场坚定，欧日货币政策收紧不及美联储，美元有望走强。
• 预测：中长期美元在2019年二季度可能升至100点。

美债走势

• 短期：美债收益率由涨转跌，脱离高位。
• 中长期：长端收益率将随短端走升，但动能已趋于平衡。
• 影响因素：
  • 飓风对就业市场冲击短暂，劳动力市场有望反弹。
  • 通胀数据不及预期，降低未来加息预期。
  • 美联储“渐进式”加息政策不变。
  • 全球贸易紧张局势可能影响美债收益率。

美股走势

• 短期：受通胀降温及美债收益率回落影响，股指跌幅收窄。
• 中长期：美股或面临盘整走弱趋势，全球经济增长放缓与贸易问题加剧。

欧元走势

• 短期：欧元指数震荡，受意大利预算争议影响，欧元或面临阶段性盘整。
• 中长期：欧元区经济基本面与货币政策分化，欧元难以摆脱2018年以来的走弱趋势。

日元走势

• 短期：受自然灾害与贸易保护主义影响，日本经济数据不及预期。
• 中长期：日元可能受到避险情绪支撑，但日本货币政策收紧步伐仍较缓。

关键信息汇总

• 利率债：收益率下行，投资价值显现，短端受降准影响明显，长端受需求疲软影响。
• 信用债：净融资额上升，收益率整体下降，预计本周发行量稳定，收益率震荡。
• 国内宏观：需求持续走弱，CPI同比上升，PPI同比下行，金融数据释放宽松信号。
• 海外宏观：美元短期承压，美债收益率震荡，美股或继续走弱，欧元与日元面临分化压力。

分析师信息

• 李勇：东北证券首席固收分析师，南开大学经济学博士，连续两年获新财富宏观经济分析师第4名。
• 刘辰涵：东北证券固收分析师，南开大学经济学硕士。
• 付昊、邹坤：东北证券固收研究助理，分别毕业于南开大学与北京大学。

重要声明

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