20171226-东北证券-固收组利率_信用_海外一周策略_美联储如期加息_中国经济工作会议应关注什么__7页_352kb

美联储如期加息，中国经济工作会议应关注什么？

核心内容概述

本报告由东北证券固收组发布，分析了2017年12月25日至29日期间，利率债、信用债、国内宏观及海外宏观市场的走势及影响因素。报告强调了跨年资金需求和监管政策对债市的影响，同时对美国、欧洲和日本的经济形势与货币政策进行了评估。

一、利率债

主要观点

• 央行操作：本周央行逆回购净投放2000亿元，其中周一将14天逆回购利率由2.60%调升至2.65%，以维持不同期限利差并补充跨年资金。
• 资金面情况：下周逆回购到期2900亿元，其中周一到期量较大，预计央行对冲力度将有所减弱，资金面或偏紧。
• 债市走势：本周债市震荡后小幅反弹，10年期国债收益率降至3.878%。
• 影响因素：
  1. 跨年资金需求：预计下周及明年1月初资金面将紧张，需关注财政存款释放及央行公开市场操作。
  2. 监管政策：金融风险仍是监管重点，税改“实效”行情启动，市场可能回调。

市场判断

• 2018年债市难有趋势性机会，但一季度或有交易性机会。

二、信用债

主要观点

• 一级市场：本周信用债发行量小幅下降，但净融资额上升。
• 二级市场：主要信用债品种到期收益率均上升，流动性风险加剧，预计下周信用债发行可能继续取消或推迟。
• 风险提示：
  • 产业债：受海航集团负面信息影响，部分民营企业信用风险上升，需防范融资成本敏感型企业的风险。
  • 城投债：建议规避财政实力弱、债务风险高的地区城投债，优先选择财政实力强、具备公益性质的核心城投平台发行的债券。

市场判断

• 当前信用利差维持低位，未来存在走扩风险，投资者需保持谨慎。

三、国内宏观

主要观点

• 经济工作会议：2017年12月18日-20日召开的中央经济工作会议提出“高质量增长”替代“高速增长”，并释放了对监管、货币政策及财政政策调整的新信号。
• 工业企业利润：预计11月规模以上工业企业利润将呈现以下特点：
  1. 中上游行业利润仍保持分化趋势，受供给侧改革影响，利润增长显著。
  2. 国企利润增长，资产负债表继续修复。
  3. 工业企业利润增速仍较高，但受高基数效应影响，增速将有所放缓。

四、海外宏观

美国

• 经济表现：三季度实际GDP年化环比终值为两年来同期最高，成屋销售总数创十年新高，新屋开工也创年内最高，显示美国经济持续向好。
• 税改影响：12月22日税改落地，美元温和反弹，市场避险情绪回落。
• 收益率曲线：10年期美债收益率突破2.4%，收益率曲线陡峭化，未来可能因税改“实效”不及预期或地缘政治风险引发波动。
• 风险因素：税改“实效”不及预期、特朗普基建计划、地缘政治事件可能引发避险情绪回升。

欧洲

• GDP复苏：英法三季度GDP同比均呈复苏趋势，法国增长2.3%，英国增长1.7%。
• 欧元走势：欧元因基本面走强一度温和上涨，但受美税改预期增强和加泰罗尼亚局势影响，承压震荡。
• 政治风险：英国政局动荡，特雷莎·梅政府面临质疑，英镑或承压。

日本

• 货币政策：日本央行维持现有货币政策框架，未进行利率调整，偏鸽立场未变。
• 税改计划：日本计划减创新性企业税约20%，以促进薪资增长和通胀预期。
• 日元走势：日元因央行表态而下跌，但未来若外部环境未明显改善，政策紧缩或暂缓，日元或呈震荡下探趋势。

五、分析师简介

• 李勇：东北证券首席固收分析师，南开大学经济学博士，2015、2016年新财富宏观经济分析师第4名。
• 刘辰涵：东北证券固收分析师，南开大学经济学硕士，2017年7月加入研究所。

六、重要声明

• 本报告仅向本公司客户发布，不构成对任何人的投资建议。
• 报告内容基于公开资料，不保证准确性或完整性。
• 报告为中风险（R3）等级金融产品及服务，需谨慎使用。

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