20171116-东北证券-东北证券固收组利率_信用_海外一周策略_6页_397kb

东北证券固收组利率、信用、海外一周策略总结（2017.11.13-2017.11.17）

核心内容概述

本报告总结了2017年11月13日至11月17日期间，中国及海外固收市场的主要动态与趋势，涵盖利率债、信用债、国内宏观与海外宏观等方面。报告指出，受流动性收紧、金融监管趋严及外部不确定性影响，债市整体偏弱；信用债市场表现相对平稳，但需关注政策面风险；国内经济数据季节性回落，对债市构成短期利好；海外方面，美元受美联储人事影响震荡，欧元受欧洲经济复苏及美欧关系影响具有上升潜力，日本经济缓慢复苏，日元中长期仍呈下行趋势。

一、利率债

主要观点

• 央行操作：央行本周频繁进行中长期逆回购操作，以“锁短放长”的方式应对资金面紧张，导致资金成本上升，市场情绪偏悲观。
• 资金面：公开市场操作净回笼2300亿元，资金面持续紧张，叠加国债及地方债发行压力，流动性偏紧。
• 市场表现：本周10年期国债收益率由3.8694%升至3.90%，利率债整体呈上行趋势，市场情绪脆弱。
• 未来展望：预计下周至11月下旬债市仍将相对低迷，需关注流动性是否缓解、监管是否放松以及外部冲击（如特朗普税改）的影响。

二、信用债

主要观点

• 一级市场：本周信用债总发行量为1933.42亿元，环比下降；净融资额为815.1亿元，较上周明显减少。
• 发行利率：企业债、短融、中票加权发行利率环比均有所下降。
• 二级市场：信用债收益率涨跌互现，整体收益率与上周基本持平。
• 产业债：周期性行业及消费类企业盈利状况较好，但发电企业因煤炭价格上涨，利润大幅下滑。信用利差持续收窄，利差博弈机会不大。
• 城投债：当前城投债仍为优质品种，但发行与成交活跃度下降。15年集中发行的“2+1”、“3+2”等期限产品将面临集中回售，政策面风险仍存。建议采取“杠铃策略”，配置优质老城投债与区域经济一般但系统重要性的城投债。

三、国内宏观

关键数据与趋势

• 外汇储备：10月外储延续九连升趋势，但结售汇累计值下降，显示外汇占款增长隐忧。
• 进出口数据：受季节因素及环保限产影响，进出口增速均超预期回落。
• 通胀数据：10月CPI同比上涨1.9%，PPI同比上涨6.9%，均高于预期。CPI超预期拉响债市警报。
• 财政数据：财政支出同比下降8%，对债市形成正面影响。
• 未来数据：预计下周金融、固定资产、工业增加值、社零数据将出现季节性回落，对债市构成短期利好。

具体预测

四、海外宏观

美国市场

• 经济数据：EIA原油库存意外增加，消费者信心指数上升，显示美国经济仍强劲。
• 市场预期：12月加息概率较高，美元短期震荡，长期仍可能上行。
• 影响因素：特朗普税改推迟传言对全球市场造成冲击，美元受人事任命信息影响波动。

欧洲市场

• 经济数据：欧元区服务业与非制造业持续扩张，德法经济稳步复苏。
• 通胀预期：欧央行对通胀谨慎，可能影响未来加息节奏。
• 美元影响：美元走势主导欧元/美元波动，欧元短期震荡，但长期有上升空间。
• 地缘风险：英欧谈判无明显进展，地缘政治风险需持续关注。

日本市场

• 经济数据：核心机械订单同比下滑，显示外需疲软；服务业PMI回升，经济景气指标稳中有升。
• 经济复苏：日本经济处于缓慢复苏阶段，受益于“强外需，稳内需”的中期拉动力量。
• 日元走势：短期内受美因素影响可能调整，预计在112.5-115区间；中长期日元仍呈下行趋势。

五、分析师信息

• 李勇：东北证券首席固收分析师，南开大学经济学博士，曾获新财富宏观经济分析师第4名。
• 刘辰涵：东北证券固收分析师，南开大学经济学硕士，2017年7月加入研究所。

六、重要声明

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