20140917-中债登公司-2014年8月份债券市场分析报告_中债收益率曲线平坦化下行_中债指数小幅上涨_13页_997kb

报告摘要

中债收益率曲线平坦化下行，中债指数小幅上涨

本月要点

基本面疲弱：经济向好预期降温，带动债券市场整体走强。
二级市场活跃：现券交易依然保持活跃。

一、宏观经济情况

（一）国际经济形势

美国经济：继续复苏，二季度GDP增长4.2%，制造业PMI升至57.9，为2010年4月以来最大涨幅，显示强劲内需和出口带动。
欧元区经济：景气指数下降至100.6，主要经济体信心指数下滑，第二季度GDP环比零增长，通胀率降至0.4%，制造业指数进一步下降，经济复苏停滞。

（二）国内宏观经济

居民消费价格（CPI）：
- 8月同比上涨2.0%，环比上涨0.2%。
- 食品价格上涨3.0%，非食品价格上涨1.5%。
- 消费品价格上涨1.8%，服务价格上涨2.4%。
- 1-8月平均CPI同比上涨2.2%。
工业生产者出厂价格（PPI）：
- 8月同比下降1.2%，环比下降0.2%。
- 1-8月平均PPI同比下降1.6%。
制造业PMI：
- 8月为51.1%，较上月回落0.6个百分点，但仍为年内次高点，显示制造业总体保持增长。
进出口总值：
- 8月进出口总值2.26万亿元，同比增长3.9%。
- 出口增长9.2%，进口下降2.4%，贸易顺差3061亿元。
货币信贷市场：
- 8月末本外币贷款余额83.94万亿元，同比增长13.2%。
- 人民币存款余额111.73万亿元，同比增长10.1%。
- 货币供应量M2同比增长12.8%，增速较上年同期有所回落，主因银行表外信用创造萎缩和存款搬家理财。
货币政策操作：
- 央行本月共开展8次正回购操作，回笼资金1600亿元。
- 有正回购到期2090亿元、国库现金定存投放600亿元，实现资金净投放1100亿元。
- 本月资金净投放较上月减少690亿元。

二、债券市场价格走势及特点

收益率曲线：整体平坦化下行，利率债波动平稳，信用债价格涨幅回落。
关键期限收益率变化：
- 国债收益率平均上行1.05BP。
- 政策性金融债、企业债（AAA）、中短期票据（AAA）收益率曲线平均下行8.82BP、2.37BP、1.87BP。
中债-综合净价指数：
- 全月小幅上涨，从98.89点升至99.22点，涨幅0.33%。
- 中债-综合财富指数从154.09点升至155.15点，涨幅0.69%。
信用点差：微幅收窄，5年期城投债AAA与AA-点差由196BP降至193BP。

三、债券市场交易结算情况

全市场交易结算量：31.46万亿元，同比增长51%。
中央结算公司：
- 交易结算量21.76万亿元，占全市场69.17%。
- 现券交易结算量26433.53亿元，环比下降4.86%。
- 回购交易结算量191154.07亿元，环比下降3.96%，同比增长51.45%。
- 换手率9.73%，其中非银行金融机构债换手率最高，达21.92%。
上海清算所：
- 交易结算量2.03万亿元，同比增长244%。
- 现券交易结算量7089.31亿元，环比增长2.25%。
- 回购交易结算量13244亿元，环比增长4.21%。
交易所：
- 交易结算量7.66万亿元，同比增长17%。
- 现券交易结算量964.37亿元，环比增长0.31%。
- 回购交易结算量75682.57亿元，环比增长24.06%。

四、债券市场发行情况

8月发行总量：12526.56亿元，同比增长48.89%。
发行结构：
- 中央结算公司登记发行量7329.23亿元，占比58.51%。
- 上海清算所登记发行量4867.8亿元，占比38.86%。
- 交易所发行量329.53亿元，占比2.63%。
主要发行品种：
- 短期融资券、超短期融资券、中期票据、非公开定向债务融资工具等发行量显著增长。
- 公司债、可转债、中小企业私募债等发行量相对稳定。

五、债券市场存量结构

8月总托管量：33.58万亿元，环比增长2.22%，同比增长17.62%。
托管结构：
- 中央结算公司托管量28万亿元，占比83.39%，同比增长10.76%。
- 上海清算所托管量4.4万亿元，占比13.09%，同比增长88.03%。
- 中证登托管量1.18万亿元，占比3.52%，同比增长26.88%。
主要托管品种：
- 政府支持机构债券、中小企业私募债、公司债等托管量增长显著。

六、总结

8月份，受经济基本面疲弱及央行稳定资金面操作影响，债券市场收益率曲线整体平坦化下行，中债指数小幅上涨。国内经济保持稳定，CPI温和上涨，PPI持续低迷，制造业PMI回调但仍处于较高水平。进出口总值增长，但贸易顺差有所收窄。货币信贷市场平稳增长，货币供应量增速回落。市场交易活跃，现券和回购交易均增长，信用点差微幅收窄，显示市场风险偏好有所回升。债券发行量显著增长，中央结算公司和上海清算所为主要发行场所，交易所发行量占比较小。整体来看，债券市场保持稳定，流动性良好。

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