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债券市场分析报告（2021年3月）

核心内容概览

2021年3月，中国债券市场呈现出收益率整体下行、发行量小幅增长、存量稳步扩大的态势。同时，国际宏观经济环境呈现分化趋势，国内经济持续回暖，货币政策操作实现资金净回笼，货币市场利率有所下降。

主要观点

• 债券收益率下行：3月债券收益率先升后降，整体下行，主要券种收益率均出现不同程度的下降。
• 债券市场活跃度提升：债券发行量同比增长，债券存量持续扩大，市场参与度增强。
• 货币政策净回笼：3月央行通过公开市场操作实现资金净回笼300亿元，显示政策调控力度有所加强。
• 货币市场利率下降：银行间市场回购利率普遍下行，市场流动性有所改善。
• 境外机构增持：境外投资者在银行间债券市场增持债券，持有规模同比增长，占比持续上升。

一、宏观经济情况

1. 美国经济数据

• PPI与CPI大幅上涨：美国PPI同比增长4.2%，CPI同比增长2.6%，显示通胀压力上升。
• 制造业PMI回升：ISM制造业PMI升至64.7%，非制造业PMI为63.7%，显示经济复苏态势。
• 失业率稳定：失业率录得6.0%，与预期持平，显示就业市场保持稳定。

2. 欧元区经济数据

• CPI温和增长：调和CPI同比增长1.3%，核心CPI同比增长0.9%。
• PMI分化：制造业PMI终值为62.5%，服务业PMI为49.6%，综合PMI为53.2%，制造业回暖，但服务业仍处收缩区间。

3. 国内宏观经济

• CPI小幅上涨：全国居民消费价格同比上涨0.4%，环比下降0.5%，显示通胀压力可控。
• PPI显著上涨：工业生产者出厂价格同比上涨4.4%，购进价格同比上涨5.2%，反映工业品价格持续上涨。
• 制造业PMI回升：制造业PMI为51.9%，连续13个月位于临界点以上，显示制造业景气度回升。
• 货币信贷市场：3月人民币贷款增加2.73万亿元，存款增加3.63万亿元，广义货币M2同比增长9.4%，狭义货币M1同比增长7.1%。

二、货币政策操作情况

• 资金净回笼：3月央行通过逆回购和MLF操作实现资金净回笼300亿元。
• 操作规模：逆回购投放2300亿元，MLF投放1000亿元；逆回购到期回笼2600亿元，MLF到期回笼1000亿元。

三、债券市场价格走势

1. 债券收益率整体下行

• 各关键期限点收益率平均下行，其中中短期票据（AAA）收益率下行幅度最大（12.70BP）。
• 国债收益率平均下行4.90BP，企业债（AAA）平均下行9.56BP。

2. 中债-新综合指数（净价）上升

• 中债-新综合净价指数上升0.2688%，中债-新综合财富指数上升0.5912%，反映债券市场整体表现较好。

四、债券市场交易结算情况

• 交易结算规模：3月全市场交易结算142.76万亿元，同比下降1.32%。
• 结算结构：
  • 中央结算公司办理结算87.58万亿元，占全市场61.35%。
  • 上海清算所办理结算25.24万亿元，占17.68%。
  • 沪深交易所成交29.94万亿元，占20.97%。
• 现券与回购交易：
  • 中央结算公司现券交易结算量12.27万亿元，同比下降23%。
  • 回购交易结算量75.30万亿元，同比增长3.56%。
• 换手率：中央结算公司登记债券的换手率为15.59%，其中政策性银行债换手率最高（37.84%），记账式国债次之（18.42%）。

五、债券市场发行情况

• 发行总量：3月全国债券市场新发债券3.66万亿元，同比增长4.45%。
• 发行结构：
  • 中央结算公司登记新发债券1.90万亿元，占51.87%。
  • 上海清算所登记1.17万亿元，占31.80%。
  • 沪深交易所登记0.60万亿元，占16.33%。
• 发行趋势：全市场累计发行量为8.48万亿元，同比增长趋势明显。

六、债券市场存量结构

• 总托管量：截至3月末，全国债券市场总托管量达106.52万亿元，同比增长16.55%。
• 托管机构分布：
  • 中央结算公司托管78.44万亿元，占73.64%。
  • 上海清算所托管13.85万亿元，占13.01%。
  • 中证登托管14.22万亿元，占13.35%。
• 境外机构持债：
  • 境外机构增持59亿元，持有总量达3.32万亿元，同比增长56.17%。
  • 境外机构持债占比3.73%，较上年末上升0.26个百分点。
  • 境外机构持有记账式国债2.04万亿元，占其持债总量的64.74%。

七、关键数据总结

八、结论

2021年3月，中国债券市场在宏观经济逐步回暖、货币政策适度收紧的背景下，呈现收益率下行、存量扩大的特点。市场交易活跃度有所提升，特别是回购交易增长显著。同时，境外机构持续增持中国债券，显示对国内市场的信心增强。未来市场走势仍需关注宏观经济数据变化和货币政策动向。