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中债收益率曲线震荡上行，中债指数略有下跌 —— 2014年3月份债券市场分析报告总结

一、核心内容概述

2014年3月，债券市场整体表现震荡走弱，主要受基本面下行压力、资金面趋紧等因素影响，中债收益率曲线小幅上行，中债-综合净价指数微跌。同时，债券市场发行规模同比上升，但交易活跃度有所下降。

二、主要观点

1. 宏观经济环境

• 国际方面：欧元区消费者信心改善，经济景气指数回升至长期平均水平；美国经济逐步回暖，制造业和非制造业PMI均上升，就业数据向好。
• 国内方面：居民消费价格（CPI）同比上涨2.4%，环比下降0.5%；工业生产者出厂价格（PPI）同比下降2.3%，显示通缩压力仍存；进出口总值同比下降9%，经济外需疲软。

2. 货币信贷市场

• 金融机构货币信贷平稳增长，本外币贷款余额同比增长13.7%，存款余额同比增长11.5%。
• 货币供应量保持增长，M2余额同比增长12.1%，M1同比增长5.4%。
• 央行通过正回购操作净回笼资金2860亿元，资金面持续趋紧。

3. 债券市场走势

• 收益率曲线：3月债券市场各类券种收益率小幅上行，政策性银行债、企业债（AAA）和中短期票据（AAA）收益率曲线各关键期限点平均上行22BP、16BP和17BP；国债1Y以下期限收益率下行，1Y以上收益率上行。
• 利差变化：10年期与2年期国债利差扩大，反映市场对明年经济前景的乐观预期。
• 指数表现：中债-综合净价指数全月微跌0.53%，中债-综合财富指数微跌0.13%。

三、关键信息

1. 债券市场交易结算

• 全月交易结算总量26.62万亿元，同比下降4.38%。
• 中央结算公司交易结算量占比70.57%，上海清算所占比4.87%，交易所占比24.55%。
• 中央结算公司现券交易结算量环比增长45.29%，主要由城市商业银行、全国性商业银行、外资银行、证券公司和基金类机构推动。
• 换手率方面，企业债、中期票据和政策性银行债较为活跃，换手率分别为15.65%、15.02%和12.43%。
• 质押式回购和买断式回购交易结算量分别环比增长62.97%和86.29%。

2. 债券市场发行情况

• 全月新发债券585只，发行总量11190.09亿元，同比上升30.63%。
• 中央结算公司登记新发债145只，发行量5742.82亿元，占总量51.32%。
• 上清所登记新发债395只，发行量5274.8亿元，占总量47.14%。
• 交易所发行债券45只，发行量172.47亿元，占总量1.54%。

3. 债券市场存量结构

• 3月末，全国债券市场总托管量达30.54万亿元，环比增长1.90%，同比增长11.81%。
• 中央结算公司托管量占比86.43%，同比增长7.93%；上海清算所托管量占比10.12%，同比增长50.80%；中证登托管量占比3.47%，同比增长30.29%。

四、总结

3月债券市场在宏观经济基本面疲软、资金面趋紧的背景下，收益率曲线整体上行，市场情绪偏弱。尽管债券发行量同比上升，但二级市场交易活跃度有所下降。市场参与者中，机构投资者仍是现券交易的主要力量，政策性银行债、企业债和中期票据表现较为活跃。央行通过正回购操作持续收紧流动性，影响了市场利率走势，推动债券收益率上行。整体来看，债券市场在政策与经济环境的双重影响下，呈现震荡走势。