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时代天使(06699.HK) 增持 (下调评级) 总结

核心内容

时代天使是一家专注于隐形矫治技术的医疗健康企业，近年来在品牌优势、新兴市场拓展及海外市场布局方面取得显著进展。尽管2022年上半年受到局部地区疫情反复影响，导致隐形矫治需求受到一定抑制，但公司仍保持稳健增长，并在长期战略上持续投入以提升市场份额和综合服务能力。

主要观点

• 业绩表现：2022年上半年营业收入预计为5.42-5.79亿元，同比下滑0-5%；净利润预计为0.66-0.70亿元，同比下滑27-31%。尽管短期受疫情影响，但公司通过新兴市场布局和产品优化，展现出长期增长潜力。
• 财务指标：公司营业收入和净利润均保持增长趋势，尤其在2021年实现大幅增长。2022-2024年归母净利润预计分别为3.22/3.86/4.61亿元，经调整净利润分别为3.65/4.38/5.26亿元，分别同比增长5%、20%、20%。
• 估值水平：当前市价为151.20港元，对应2022-2024年PE倍数分别为79/66/55倍，估值逐步下降，但公司基本面仍具吸引力。
• 市场拓展：公司持续加强新兴市场和海外市场的拓展，COMFOS产品凭借性价比优势在新兴市场放量，销售网络逐步完善，经销占比提升。
• 盈利能力：公司毛利率稳定在65%左右，净利率维持在22%左右，显示良好的盈利能力和成本控制能力。
• 现金流状况：公司经营活动现金流净额保持稳定，但受疫情影响，2022年上半年现金净流量有所下降。
• 投资建议：分析师给予“增持”评级，认为公司短期经营开支有望转化为未来增长动力，且公司具备良好的市场拓展和盈利增长潜力。

关键信息

市场数据

• 收盘价：151.20港元
• 流通港股：168.76百万股
• 总市值：25,516.60百万元
• 年内股价最高最低：428.00/106.00港元
• 香港恒生指数：20562.94

股价表现

• 3个月：上涨41.04%
• 6个月：下跌19.75%
• 12个月：下跌60.21%
• 相对恒生指数：3个月上涨37.89%，6个月下跌4.40%，12个月下跌38.72%

财务预测（单位：百万元）

经营分析

• 2022年上半年隐形矫治案例为7.72万例，同比小幅下滑3%。
• 部分地区疫情反复导致隐形矫治需求延迟，但三季度传统旺季有望恢复。
• 公司持续在新兴市场拓展，COMFOS产品放量，经销占比提升，市场份额有望增加。

风险提示

• 产能建设不及预期
• 医疗事故风险
• 医学团队数量增加不及预期

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上

结论

时代天使在疫情后展现出较强的市场恢复能力和长期增长潜力，尤其是在新兴市场拓展和产品性价比方面表现突出。尽管2022年上半年业绩受疫情影响有所下滑，但公司通过持续投资和市场布局，为未来业绩增长奠定基础。分析师认为公司基本面稳健，给予“增持”评级。投资者应关注其市场拓展进展及潜在风险。