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时代天使（06699.HK）研究报告总结

公司概况

时代天使经营稳健，海外市场稳步推进。2024年公司全年总收入同比增长至26.88亿美元，毛利增长至16.82亿美元，经调整净利润达2.69亿美元。业绩符合市场预期。

市场突破

1. 全球业务增长：2024年时代天使全球隐形矫治总案例数同比增长467%，从245万例增至359.4万例；国际市场贡献140.7万例，占总案例数的39.1%，覆盖欧洲、亚太、美洲等50多个国家和地区，较去年同期增长显著。
2. 国际市场拓展：通过产品创新、临床支持和供应链优化，公司国际业务渗透率提升，海外市场成为主要增长引擎。

工厂建设与战略

2025年3月，公司在美国威斯康星州大密尔沃基地区投资建设全新制造工厂，占地5.2万平方英尺，配备自动化3D打印技术，建成后将成为全球领先的隐形矫治器生产中心之一。中美关税调整（双方保留10%关税，暂停24%关税90天）有望降低国际贸易壁垒，加速国际化进程。

中国市场表现

1. 行业领先地位：2024年中国市场案例数达218.7万例，持续深耕儿童青少年早期矫治及三四线城市市场，品牌竞争力稳步提升。
2. 服务升级：扩大销售与医学支持团队，提供病例诊断、3D方案设计、复诊监控等专业服务，医学及客服团队升级为7×12小时服务模式，提升医生支持效率和患者体验。

财务预测调整

• 2025年归母净利润：因海外市场推广费用增加，原预期17.87亿美元下调至12.14亿美元。
• 2026年归母净利润：预计因国际业务新增量提升，上调至26.17亿美元。
• 2027年归母净利润：预计达43.71亿美元。
• 估值指标：当前市值对应PE为97/45/27倍（2025/2026/2027年），未来海外市场推进有望改善盈利预期，维持“买入”评级。

风险提示

需关注市场竞争加剧、行业政策风险、贸易摩擦风险等潜在因素。

权益与数据说明

公司主要财务数据以美元计，港元汇率按2025年5月16日1港元=0.128美元折算。报告由东吴证券研究所发布，数据来源为Wind，所有预测均为研究机构分析结果。

投资评级标准

• 公司评级：
  • 买入：预期未来6个月个股涨幅相对基准超15%；
  • 增持：预期涨幅介于5%-15%；
  • 中性：预期涨幅介于-5%-5%；
  • 减持：预期跌幅介于-5%-15%；
  • 卖出：预期跌幅超15%。
• 行业评级：
  • 增持：预期行业指数涨幅超基准5%；
  • 中性：预期涨幅-5%至5%；
  • 减持：预期跌幅超基准5%。

免责声明

本报告基于分析师研究，不构成投资建议，数据准确性及完整性无法保证，投资者需自行判断并全面参考报告内容。东吴证券及关联机构可能持有报告提及公司证券，亦可能提供相关服务。