20250806-国盛证券-时代天使-06699.HK-业绩超预期_海外市场延续增长_投资舒雅齐深化布局新兴市场_3页_704kb

时代天使（06699.HK）公司点评

核心摘要

时代天使发布2025年上半年盈利预告，净利润预计为1340万至1480万美元，较去年同期增长538%-604%，主要受到2024年上半年海外扩张低基数效应、海外市场持续增长及海外工厂建设延迟导致成本控制在内的综合推动。

公司亮点

1. 海外扩张继续加速：2024年隐形矫治案例量达35.94万例（同比+46.7%），国际市场案例数由3.3万例增至14.07万例（+326.4%），占总案例数39.1%，已覆盖50+国家与地区。

   • 战略动作：推进全球化产能建设，包括：
     • 巴西新建工厂并扩大产能，并启动美国大型制造工厂项目（占地5.2万平方英尺，3D打印技术）。
     • 成立欧洲、亚太等本地化团队，以提升本土服务能力建设。

2. 战略投资深扎新兴市场：2025年7月投资隐形矫正品牌舒雅齐，并获得后者35%股权，深入布局中国低线城市及新兴市场。舒雅齐专注于轻/中度病例，以高性价比和数字化服务抢占新兴市场。

3. 多元营销提升品牌影响力：

   • 与“小马宝莉”IP 合作，在上海TX淮海潮流地标打造主题一个月活动，融合科普、亲子互动、艺术展览。
   • 推出“天使KiD星计划”，联名小红书平台通过“梅苗苗诊所”渠道推广儿童早期矫治科普内容。

盈利预测与估值

预测2025-2027年：

• 营收：3.18亿→3.74亿→4.45亿美元， CAGR 18.1%（各年增长率分别为18.1%、17.8%、18.8%）。
• 归母净利润：0.13→0.22→0.33亿美元， CAGR 69.3%（各年增长率分别为60.4%、71.6%、51.4%）。
  运营商收益（EPS）预计从0.04元/股升至0.19元/股，净资产收益率（ROE）从1.6%升至6.1%。
  估值方面，根据2025年预测EPS（0.07元/股），P/E从102.6降至98.3，再向57.3（2026年）与37.8（2027年）收敛，维持买入评级。

财务指标概览

投资风险提示

1. 海外市场增长不及预期
2. 国内中小城市渗透率开发缓慢
3. 市场竞争加剧

分析师团队
张金洋、杨芳、王震 国盛证券医疗美容研究