20180830-广发证券-铁龙物流-600125.SH-中报净利润高增51_迎来长期基本面改善拐点_5页_874kb

铁龙物流 (600125.SH) 中报总结

核心内容概述

铁龙物流在2018年中报中实现了显著的盈利增长，营业收入同比增长49.29%至76.72亿元，营业成本同比增长49.17%至71.64亿元，归母净利润同比增长51.10%至2.78亿元。公司同时发布了2018年第三季度业绩预告，预计前三季度净利润增长约50%。这一业绩表现标志着公司长期基本面改善拐点的逐步验证。

主要观点

• 盈利增长显著：公司盈利增长逐步证实，迎来“内外兼具”的增长逻辑。
• 外部因素：新清算办法实施，使公司货运盈利弹性显著放大；“公转铁”政策推动铁路运量结构性改善，为货运业务带来“量利齐增”。
• 内部因素：特种箱产能加速释放，运营体系持续优化，推动特箱业务增长。
• 投资评级：公司维持“买入”评级，预计2018-2020年EPS分别为0.39、0.47、0.57元/股，对应PE分别为21.9、18.1、14.9倍。

关键信息

货运及临港物流业务表现

• 货运及临港物流业务收入同比增长85.57%至10.73亿元，毛利同比增长66.57%至2.19亿元。
• 主要原因包括：运量稳步上行，18H1沙鲅线到发量同比增长6.52%至2562.29万吨；新清算办法下公司货运盈利弹性显著提升。
• 新清算办法使公司发送端享受全程清算盈余，而到货端收取到达服务费，确保收入的刚性。

特种箱业务增长

• 特种箱业务收入同比增长11.44%至5.88亿元，毛利同比增长10.63%至1.32亿元。
• 主要得益于特种箱投放推动发送量同比增长30.49%至54.87万TEU；公司持续优化运营体系和箱体结构，提升资产使用效率。
• 随着集装箱运价政策调整，预计下半年周转率将有所提升。

地产销售与委托加工业务

• 地产销售实现收入2.77亿元，毛利0.56亿元，主要源于颐和天成楼盘集中交付。
• 委托加工业务毛利同比增长56.63%至0.84亿元，毛利率提升0.11个百分点至1.48%，受益于钢材价格上涨和产销量增加。

财务数据概览

财务比率分析

• 成长能力：

  • 营业收入增长：-0.1%、85.1%、36.9%、8.4%、4.2%
  • 营业利润增长：-12.5%、41.8%、52.4%、21.3%、22.1%
  • 归属母公司净利润增长：-14.1%、36.9%、52.1%、20.8%、21.9%

• 获利能力：

  • 毛利率：7.7%、5.7%、6.1%、6.7%、7.4%
  • 净利率：3.8%、2.8%、3.1%、3.5%、4.1%
  • ROE：4.8%、6.3%、8.9%、10.0%、11.1%
  • ROIC：4.9%、6.3%、7.3%、9.3%、10.5%

• 偿债能力：

  • 资产负债率：32.9%、40.1%、47.4%、44.1%、42.3%
  • 净负债比率：-、-、0.3%、0.1%、0.1%
  • 流动比率：2.66、1.57、1.55、1.56、1.60
  • 速动比率：0.74、0.46、0.50、0.62、0.80

• 营运能力：

  • 总资产周转率：0.84、1.43、1.64、1.60、1.61
  • 应收账款周转率：67.74、93.31、78.50、85.26、81.74
  • 存货周转率：2.32、3.63、4.87、6.64、8.11

风险提示

• 新清算办法对成本端冲击可能大于预期；
• “公转铁”趋势改善不及预期；
• 铁路特种箱投放不及预期。

总结

铁龙物流2018年中报业绩高增，反映出公司在外部政策利好与内部运营优化双重驱动下的基本面改善。随着“公转铁”政策持续推进和新清算办法实施，公司货运业务有望实现量利双升。特种箱业务的持续投放和优化，进一步增强了公司盈利能力和市场竞争力。尽管面临一定的风险因素，但公司盈利增长趋势明确，未来发展前景乐观，维持“买入”评级。