20180830-华泰证券-铁龙物流-600125.SH-受益清算改革_上半年业绩高增长_5页_1000kb

铁龙物流中报点评总结

核心内容

铁龙物流（600125）于2018年8月29日发布中报，显示其上半年业绩表现强劲，收入和盈利分别同比增长49.29%和51.10%，实际盈利高于此前预测。公司上调2018-2020年EPS预测至0.39/0.42/0.45元/股，目标价上调至10.60-11.00元，维持“买入”评级。

主要观点

• 业绩超预期：2018年上半年，公司实现营业收入76.72亿元，同比增长49.29%；归母净利润2.78亿元，同比增长51.10%，高于市场预期。
• 盈利增长驱动因素：
  • 货运清算办法改革：新办法鼓励揽货装车，对公司铁路货运及临港物流业务毛利润增长起到关键作用。
  • 委托加工贸易量价齐升：受益于钢材价格上涨和产销量增加，该业务毛利润同比增长30%。
  • 房地产集中交付：公司主力房地产项目颐和天成于2017年12月竣工，带动业绩释放。
• 特种箱业务：虽然上半年毛利润增长有限，但公司处于产能扩张期，预计长期将受益于铁路运量增长和铁总增量计划。
• 调价政策影响：6月1日起实施的集装箱调价政策导致短期内运价传导不畅，影响盈利，但预计负面影响将逐步出清。

关键信息

业绩数据

• 营业收入：76.72亿元（2018H1），同比增长49.29%
• 归母净利润：2.78亿元（2018H1），同比增长51.10%
• 毛利润增量：约0.88亿元，其中铁路货运及临港物流贡献51.20%

业务表现

• 铁路货运及临港物流：毛利润增长显著，受益于新货运清算办法。
• 委托加工贸易：毛利润增长约30%，主要受钢材价格上涨和销量增加影响。
• 房地产：颐和天成项目竣工，带动业绩释放。

估值与评级

• 当前价格：8.43元
• 合理价格区间：10.60~11.00元
• 投资评级：买入（维持）
• EPS预测：0.39/0.42/0.45元（2018-2020）
• 目标价调整：基于27.0-28.0x2018PE，上调至10.60-11.00元

财务预测（单位：百万元）

财务比率

未来看点

1. 特种箱业务扩张：公司正在扩大特种箱产能，预计长期将受益于铁路运量增长。
2. 铁路货运增量：随着“公转铁”政策推进，沙鼓铁路运量有望持续增长。
3. 房地产业绩释放：颐和天成项目竣工，预计未来交房将带来业绩增长。

风险提示

• 铁路改革不及预期
• “公转铁”政策力度不及预期
• 特种箱业务不及预期
• 房地产交房进度低于预期

公司信息

• 总股本：1,306百万股
• 流通A股：1,306百万股
• 52周内股价区间：7.91-14.47元
• 总市值：11,006百万元
• 总资产：9,040百万元
• 每股净资产：4.35元（2018E）

联系信息

• 沈晓峰：S0570516110001，电话：021-28972088，邮箱：shenxiaofeng@htsc.com
• 林霞颖：0755-82492723，邮箱：linxiaying@htsc.com

评级说明

• 买入：股价超越基准20%以上
• 增持：股价超越基准5%-20%
• 中性：股价相对基准波动在-5%~5%之间
• 减持：股价弱于基准5%-20%
• 卖出：股价弱于基准20%以上