20180830-天风证券-铁龙物流-600125.SH-半年报点评_铁路中的高增长_看好全年业绩放量__3页_929kb

报告摘要

铁龙物流在2018年上半年实现了显著的业绩增长，营业收入和净利润均大幅上升，显示出公司良好的发展势头。公司受益于“公转铁”政策推动及铁路改革带来的机遇，各业务板块均表现积极，尤其是货运和集装箱业务。

业绩增长：公司2018年上半年营业收入达76.71亿元，同比增长49.29%；归母净利润2.78亿元，同比增长51.10%；扣非净利润2.60亿元，同比增长47.64%。
收入结构变化：收入增长主要来自于铁路货运及临港物流业务，该业务在上半年增长85.57%至10.73亿元，尽管成本大幅上升91.18%，但毛利额仍增长8772万元。
毛利率变化：铁路货运及临港物流业务毛利率同比降低2.34个百分点至20.45%。
特种箱业务：完成发送量达54.87万TEU，同比增长30.49%，收入增长11.44%至5.88亿元，毛利率微降0.16个百分点，毛利额增加1272万元。
其他业务板块：委托加工、地产及其他业务对毛利额贡献超出预期，累计增加7100万元。
现金流状况：公司经营性现金流大幅增长至6.48亿元，同比增长88.30%，现金流指标健康。
财务预测：公司2018-2019年业绩预测由4.95与6.13亿元上调至5.26、6.23亿元，2017-2019年CAGR预计为37%，2018年为业绩释放拐点。
估值情况：2018年当前市值对应2018年业绩为21倍市盈率，公司平台小、专注特种运输，存在铁路改革潜力。
投资建议：维持买入评级。

财务指标	2016	2017	2018E	2019E	2020E
营业收入(百万元)	6,312.48	11,683.51	15,719.12	19,461.37	22,240.68
净利润(百万元)	242.23	328.15	526.56	623.29	726.40
每股收益（元）	0.19	0.25	0.40	0.48	0.56
市盈率(P/E)	45.56	33.27	20.92	17.66	15.16
市净率(P/B)	2.20	2.09	1.75	1.63	1.46
EV/EBITDA	19.63	20.85	10.06	7.32	6.93

铁路货运及临港物流：
- 收入增长85.57%至10.73亿元；
- 成本增长91.18%；
- 毛利率降低2.34个百分点至20.45%；
- 毛利额增加8772万元。
铁路特种箱：
- 发送量增长30.49%至54.87万TEU；
- 收入增长11.44%至5.88亿元；
- 毛利率微降0.16个百分点；
- 毛利额增加1272万元。
委托加工、客运、地产及其他：
- 毛利额增加7100万元；
- 客运业务收入毛利减少，其他板块增长显著。

指标	2016	2017	2018E	2019E	2020E
营业收入增长率(%)	-0.06%	85.09%	34.54%	23.81%	14.28%
归属于母公司净利润增长率(%)	-14.07%	36.94%	59.05%	18.43%	16.54%
毛利率	7.71%	5.70%	6.44%	6.08%	6.25%
净利率	3.83%	2.83%	3.35%	3.20%	3.27%
ROE	4.82%	6.28%	8.38%	9.24%	9.65%
ROIC	4.94%	7.05%	9.98%	9.95%	12.88%

比率	2016	2017	2018E	2019E	2020E
资产负债率(%)	32.94%	40.14%	45.97%	47.83%	47.64%
流动比率	2.66	1.57	1.59	1.31	1.24
速动比率	0.99	0.54	0.90	0.77	0.78
应收账款周转率	37.71	66.41	51.43	49.16	54.70
存货周转率	2.51	3.85	4.81	6.39	7.68
总资产周转率	0.84	1.43	1.53	1.58	1.62