20180830-华创证券-铁龙物流-600125.SH-2018年半年报点评_业绩同比增长51_铁路货运增量计划受益者_沙鲅线望充分释放业绩弹性_推荐_评级_7页_515kb

铁龙物流（600125）2018年半年报总结

核心内容

铁龙物流于2018年上半年实现营业收入76.72亿元，同比增长49.29%，归母净利润2.78亿元，同比增长51.1%。公司整体业绩表现强劲，主要受益于铁路货运增量计划及清算办法的变更，同时特箱业务、委托加工贸易业务与房地产业务均取得显著增长。

主要观点

1. 清算办法变更贡献主要毛利增量

• 上半年公司毛利达5.08亿元，同比增长51%，其中铁路货运及临港物流业务贡献毛利2.19亿元，同比增长66.57%，占总毛利增量的51%。
• 清算方式由分段清算改为承运清算，提升了发运方的积极性，增强了公司铁路货运业务的收入与利润弹性。
• 预计全年因清算办法变更可贡献增量毛利1.2-1.5亿元，利润增量0.9-1.1亿元。

2. 特箱业务保持平稳快速增长

• 特箱发送量达54.87万TEU，同比增长30.49%。
• 特箱业务收入5.88亿元，同比增长11.44%，毛利率22.50%，略有下降。
• 在铁路集装箱调价背景下，特箱业务仍保持增长，预计未来持续受益于政策及市场需求。

3. 委托加工贸易与房地产业务贡献显著

• 委托加工贸易业务收入达56.85亿元，同比增长44.32%，贡献毛利0.84亿元，同比增长56.63%，占总毛利增量的18%。
• 房地产业务收入2.77亿元，同比增长475.27%，贡献毛利0.56亿元，同比增长518.47%，占总毛利增量的27%。

4. 业绩指引与盈利预测

• 公司预计前三季度累计净利润增幅约为50%。
• 2018-2020年归属母公司净利润预测分别为4.69亿元、5.65亿元、7.00亿元，对应PE分别为23倍、19倍、16倍。
• 公司强调“推荐”评级，认为“公转铁”政策推动下，沙鲅线运量有望进一步回暖，公司盈利空间将扩大。

关键信息

财务数据概览

经营数据

• 铁路特箱发送量：54.87万TEU，同比增长30.49%
• 沙鲅线到发量：2562.29万吨，同比增长6.52%

分季度数据

• Q1营业收入：28.83亿元，同比增长41.81%
• Q2营业收入：47.88亿元，同比增长54.15%，环比增长66.08%
• Q1净利润：1.29亿元，同比增长46.59%
• Q2净利润：1.49亿元，同比增长55.21%，环比增长15.50%

风险提示

• 经济大幅下滑
• “公转铁”政策推动不及预期

投资建议

华创证券维持“推荐”评级，认为公司受益于铁路货运增量计划及政策推动，未来业绩有望持续增长。公司沙鲅线运量提升、新清算机制释放经营活力，叠加特箱与临港物流业务的稳步增长，整体盈利前景乐观。

团队介绍

• 组长、首席分析师：吴一凡
  上海交通大学经济学硕士，曾任职普华永道、申银万国证券研究所，2016年加入华创证券，多次获得金牛奖。

• 分析师：刘阳
  上海交通大学工学硕士，2016年加入华创证券，2017年金牛奖交运行业第五名团队成员。

• 助理研究员：肖祎、王凯
  分别为香港城市大学、华东师范大学经济学硕士，2017年加入华创证券，均为2017年金牛奖交运行业第五名团队成员。

联系方式

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  蒋瑜：021-20572509 / jiangyu@hcyjs.com

投资评级体系

• 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上
• 推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%-20%
• 中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%-10%之间
• 回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%-20%之间

公司基本数据

附注

• 当前价：8.55元
• 报告来源：公司公告，华创证券预测
• 股价图：
• 市场表现对比图(近12个月)