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铁路特箱量效齐升，业绩弹性逐步兑现

核心内容

铁龙物流是国铁集团旗下唯一铁路特种集装箱上市平台，公司业务结构清晰，盈利高度集中于高壁垒核心赛道。2025年上半年，铁路特种集装箱业务毛利占比达69.6%，成为公司盈利的主要来源。

主要观点

• 业务结构优化：公司持续收缩低毛利供应链业务，集中资源发展高毛利特种箱业务，优化营收结构，提升盈利能力。
• 铁路货运升级：2026年起，国铁集团拓展化工品运输，推动罐箱装备规模化推广，新版《铁路货物运输规则》提升周转效率，化学品罐箱运输向集装化、高毛利化、规模化加速发展。
• 盈利改善显著：2025年前三季度，公司营收为85.82亿元，同比下降15.22%，但毛利率提升至10.8%，归母净利润同比增长38.57%至5.48亿元，净利率达6.38%，盈利质量显著改善。
• 盈利预测与估值：预计公司2025-2027年营业收入分别为99.9亿元、91.9亿元、88.6亿元，归母净利润分别为5.8亿元、8亿元、9.9亿元，EPS分别为0.45元、0.61元、0.76元，对应PE分别为15倍、11倍、9倍。公司作为稀缺特箱龙头，盈利增长确定性强，给予2026年14倍PE，对应目标价8.54元，首次覆盖，给予“买入”评级。

关键信息

• 业务板块：公司主要业务包括铁路特种集装箱运输、铁路货运及临港物流、供应链管理、房地产业务。
• 毛利率变化：2024年毛利率为7.23%，2025年前三季度提升至10.8%，预计2026年和2027年分别达到13.4%和16.08%。
• 费用控制：公司期间费用率保持在低位，2025年前三季度为1.69%，费用控制稳健。
• 物流行业背景：国内物流行业规模持续扩大，社会物流总额从2012年的177.3万亿元增长至2025年的368.2万亿元，物流总费用占GDP比重持续下降，物流效率显著提升。
• 政策支持：国家出台多项政策支持物流行业发展，如“十四五”现代物流发展规划、交通运输智慧物流标准体系建设指南等，推动行业高质量发展。
• 第三方物流发展：第三方物流市场增速领先，2024年市场规模达24,099亿元，发展空间广阔。

风险提示

• 特种箱发展不及预期。
• 公转铁业务量不及预期。
• 沙鲅线运量及盈利不及预期。

财务预测

可比公司估值

财务分析指标

总结

铁龙物流凭借其在铁路特种集装箱运输领域的独特地位，受益于国铁集团政策支持及行业发展趋势，实现了盈利质量的显著改善。公司积极优化业务结构，聚焦高毛利特种箱业务，同时控制费用，提升运营效率。随着铁路货运品类和效率的提升，公司有望在未来三年实现持续盈利增长，估值具备修复空间，建议投资者关注其作为稀缺特箱龙头的潜力。