20250425-国金证券-兆驰股份-002429.SZ-业绩短期承压_LED全产业链布局_4页_852kb

兆驰股份 (002429.SZ) 总结

核心内容

兆驰股份（002429.SZ）是一家专注于LED全产业链布局的公司，其业务涵盖LED芯片、电视ODM制造等领域。公司近期发布了2025年一季报，显示其在2024年实现营业收入203.26亿元，同比增长18.4%，归母净利润16.02亿元，同比增长0.89%。尽管2025年一季度营业收入同比减少9.33%，归母净利润同比减少19.30%，但公司整体仍保持增长态势。

主要观点

• 电视ODM业务：公司智能显示终端业务在2024年实现1250万台的出货量，同比增长14%，在全球电视ODM业务中排名第二。公司战略上聚焦海外市场，推动新兴品牌发展。
• LED业务：公司LED芯片业务表现突出，氮化镓芯片产销量达105万片/月，蓝绿光芯片产能全球第一。Mini RGB芯片市场占有率超过50%。COB直显业务出货量占行业50%以上，点间距覆盖广泛，其中P0.9-P1.5成为主力产品。
• 盈利预测：预计2025-2027年公司归母净利润分别为19.97亿元、24.61亿元、28.95亿元，同比增长分别为24.64%、23.21%、17.62%。公司当前市价对应PE估值为12、10、8倍，维持买入评级。
• 估值与成长性：公司未来三年净利润增长稳定，PE估值持续下降，反映市场对其未来成长性的认可。

关键信息

财务数据概览

• 营业收入：2023年171.67亿元，2024年203.26亿元，预计2025年222.13亿元，2026年253.14亿元，2027年280.35亿元。
• 归母净利润：2023年15.88亿元，2024年16.02亿元，预计2025年19.97亿元，2026年24.61亿元，2027年28.95亿元。
• 净利率：2023年9.3%，2024年7.9%，预计2025年9.0%，2026年9.7%，2027年10.3%。
• 每股收益：2023年0.351元，2024年0.354元，预计2025年0.441元，2026年0.544元，2027年0.639元。

投资评级

• 当前评级：买入（维持评级）
• 目标价：4.40元
• 历史推荐：2023年11月16日和2024年4月26日均有买入推荐。

风险提示

• 关税风险
• 电视ODM业务需求恢复不及预期
• MiniLED渗透速度不及预期
• LED产能爬坡不及预期
• 行业竞争加剧

附录：关键财务指标

每股指标

• 每股收益：0.253元（2022）、0.351元（2023）、0.354元（2024）、0.441元（2025E）、0.544元（2026E）、0.639元（2027E）
• 每股净资产：3.007元（2022）、3.270元（2023）、3.509元（2024）、3.862元（2025E）、4.297元（2026E）、4.808元（2027E）
• 每股经营现金净流：1.092元（2022）、0.519元（2023）、0.166元（2024）、1.177元（2025E）、0.733元（2026E）、1.055元（2027E）

报酬率

• 净资产收益率：8.42%（2022）、10.73%（2023）、10.09%（2024）、11.42%（2025E）、12.65%（2026E）、13.30%（2027E）
• 总资产收益率：4.47%（2022）、5.94%（2023）、5.53%（2024）、6.44%（2025E）、7.41%（2026E）、8.16%（2027E）
• 投入资本收益率：6.65%（2022）、9.50%（2023）、7.78%（2024）、9.23%（2025E）、10.20%（2026E）、10.88%（2027E）

增长率

• 主营业务收入增长率：14.23%（2023）、18.40%（2024）、9.28%（2025E）、13.96%（2026E）、10.75%（2027E）
• EBIT增长率：40.90%（2023）、5.26%（2024）、15.05%（2025E）、16.69%（2026E）、13.13%（2027E）
• 净利润增长率：38.61%（2023）、0.89%（2024）、24.64%（2025E）、23.21%（2026E）、17.62%（2027E）

资产管理能力

• 应收账款周转天数：115.7（2022）、92.9（2023）、86.7（2024）、100.0（2025E）、95.0（2026E）、90.0（2027E）
• 存货周转天数：69.3（2022）、64.3（2023）、66.0（2024）、65.0（2025E）、60.0（2026E）、55.0（2027E）
• 应付账款周转天数：93.4（2022）、80.8（2023）、68.5（2024）、78.0（2025E）、78.0（2026E）、78.0（2027E）
• 固定资产周转天数：140.5（2022）、153.7（2023）、134.5（2024）、121.7（2025E）、101.6（2026E）、86.7（2027E）

偿债能力

• 净负债/股东权益：3.00%（2022）、-4.33%（2023）、4.70%（2024）、-7.76%（2025E）、-16.04%（2026E）、-28.54%（2027E）
• EBIT利息保障倍数：14.9（2022）、29.4（2023）、72.7（2024）、24.1（2025E）、54.3（2026E）、-299.8（2027E）
• 资产负债率：45.75%（2022）、43.02%（2023）、43.70%（2024）、41.90%（2025E）、39.53%（2026E）、36.75%（2027E）

市场相关报告评级

投资建议评分

• 最终评分：1.00（对应买入评级）

特别声明

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