> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 非银金融行业保险年报综述总结 ## 核心内容 2025年保险行业整体呈现增长态势，主要得益于负债端新业务价值（NBV）的高速增长及资产端投资表现的改善。银保渠道成为主要增长引擎，而个险渠道则稳步修复。同时，行业面临偿付能力承压和投资端波动风险。 ## 主要观点 - **负债端表现**：新业务价值（NBV）实现快速增长，其中银保渠道增速尤为显著，成为行业增长的核心动力。 - **资产端优化**：险企普遍增配权益资产，同时政府债配置比例上升，但净投资收益率承压。 - **盈利改善**：归母净利润整体正增长，其中中国太平增速最快，达220.9%；行业盈利质量提升，分红比例和股东回报同步改善。 - **偿付能力压力**：受资产负债错配影响，行业偿付能力普遍承压，中国太保和新华保险有所改善，但中国人寿和中国太平显著下滑。 - **投资建议**：短期需关注权益市场波动对投资端的影响，长期则受益于银行存款搬家趋势及保险需求增长，建议关注中国太保、中国平安、中国人寿。 ## 关键信息 ### 负债端表现 - **NBV增速**：中国人保（+63.8%）、新华保险（+57.4%）、阳光保险（+48.2%）、中国太保（+40.4%）、中国人寿（+35.7%）、中国平安（+29.3%）、中国太平（+5.3%）。 - **NBV价值率**：中国人寿（35.0%）、中国平安（28.5%）、中国太保（19.8%）、新华保险（16.2%）、中国太平（21.3%）。 - **新单保费**：新华保险（+43.2%）、阳光保险（+47.3%）、中国人保（+22.3%）、中国太保（+14.2%）、中国人寿（+9.3%）、中国平安（+3.7%）、中国太平（+5.3%）。 ### 资产端配置 - **权益类资产占比**：新华保险（21.2%）、中国平安（19.2%）、中国人寿（16.9%）、中国太平（16.6%）、阳光保险（14.9%）、中国太保（13.4%）、中国人保（13.3%）。 - **政府债占比**：中国平安（76.2%）、新华保险（76.0%）、中国太保（72.9%）、中国人保（57.9%）。 - **总投资收益率**：中国人寿（6.09%）、新华保险（6.60%）、中国平安（4.55%）、中国人保（5.70%）、中国太保（5.70%）、中国太平（4.04%）、阳光保险（4.80%）。 - **净投资收益率**：中国人寿（3.04%）、中国太保（3.40%）、新华保险（2.80%）、中国太平（3.21%）、中国人保（3.60%）、阳光保险（3.70%）。 ### 财务指标 - **归母净利润**：中国太平（+221%）、中国人寿（+44%）、新华保险（+38%）、阳光保险（+16%）、中国太保（+19%）、中国人保（+9%）、中国平安（+6%）。 - **ROE**：新华保险（34.9%）、中国太平（27.3%）。 - **EPS**：整体正增长，中国太平增速最快。 - **净资产**：中国太平增速最高（+34.6%），归母净资产增长（+27.6%）。 - **分红**：中国太平每股分红增幅最大（+251.4%），其他险企也实现正增长。 ### 偿付能力 - **核心偿付能力充足率**：中国太保（+24.0%）、新华保险（+11.0%）、中国人寿（-24.3%）、中国人保（-23.7%）、阳光保险（-22%）、中国平安（-4.5%）。 - **综合偿付能力充足率**：整体下滑，仅中国太保和新华保险有所改善。 ### 投资建议 - 短期关注外部环境对投资端的影响，如美伊冲突导致A股市场调整。 - 长期看好银行存款搬家趋势及保险需求增长，建议关注中国太保、中国平安、中国人寿。 ### 风险提示 1. 权益市场波动可能影响公允价值变动损益，进而拖累投资收益率和净利润。 2. 监管新规执行不及预期或支持力度不足。 3. 寿险需求疲软可能影响新单和NBV增速。 4. 负债成本刚性下，长端利率超预期下行可能引发利差损风险。 5. 数据统计误差风险。