20170424-东北证券-债券市场周报_金融强监管_委外赎回恐发酵_19页_1mb

报告摘要

证券研究报告总结

核心内容

本报告为2017年4月24日发布的债券市场周报，主要分析了当时中国债券市场面临的流动性紧张、利率债收益率上行、信用债市场波动及金融监管政策对市场的影响。

主要观点

货币政策与市场流动性
- 央行通过MLF和逆回购操作进行公开市场净投放，但货币市场整体流动性仍偏紧。
- 14天期银存间质押式回购利率有所回落，但其他品种利率大幅上行。
- 截至4月21日，DR001利率为2.6745%，上行26.79BP；DR007利率为2.8095%，上行13.66BP；银行间质押式回购平均利率为2.9314%，上行41.54BP。
- SHIBOR各期限利率也均出现上行趋势，其中隔夜利率上行18.73BP。
利率债走势
- 各期限国债收益率均大幅上行，其中7年期国债收益率上行幅度最大，达16.67BP。
- 期限利差方面，除10Y-7Y利差收窄外，其他期限利差均走阔。
- 金融监管背景下，市场整体面临去杠杆压力，央行货币政策维持稳健偏紧。
信用债走势
- 短融券和中票收益率均上行，信用利差有所收窄。
- 企业债收益率整体上行，不同信用等级的收益率变化幅度不同。
委外赎回对市场的影响
- 银行因监管要求，主动收缩委外规模，引发债券市场剧烈调整。
- 工商银行、建设银行、兴业银行等大行大规模赎回委外，导致债券市场承压。
- 委外赎回也影响了股市，引发股债双杀。
政策与监管影响
- 保就业成为政策底线，金融监管或将持续较长时间。
- 央行与银监会强调穿透式监管，防止多层嵌套及杠杆行为。
- 金融监管的持续时间预计较长，以引导资金“脱虚向实”。
行业跟踪
- 房地产：调控继续扩围，房价上涨趋势仍在，销售增速超预期。
- 钢铁：主要钢材价格下跌，Myspic综合钢价指数大幅下跌。
- 有色：铝价因供给侧改革上涨，铅价下跌。
- 大宗商品：CRB指数跌幅收窄，美元指数小幅下跌，原油价格大幅下跌。
市场操作与发行情况
- 上周利率债发行37只，实际发行总额2235.04亿元。
- 信用债发行177只，发行总额为1923.5亿元，信用债一级市场发行回暖。
- 本周计划发行10只利率债，计划总额820.00亿元；信用债预计发行95只，计划总额882.4亿元。