20161216-兴业证券-轻工制造行业周报_全产业链运营的大家居典范宜得利_24页_2mb

详细总结

核心内容

本报告聚焦轻工制造行业，重点分析了宜得利作为全产业链运营的大家居典范的发展经验，并从周期拐点、消费新模式、确定性主题三条主线推荐相关公司。同时，报告回顾了轻工制造板块的市场表现，提供了造纸、包装、印刷、家具等细分行业周度及月度数据，以及重点公司公告和估值信息。

主要观点

1. 宜得利的行业地位与发展经验

• 宜得利成立于1967年，从一家小型零售门店发展为日本最大的家居用品连锁卖场。
• 2016财年营收达4581亿日元，年均复合增速达14%。
• 宜得利以多品类、低价格、设计时尚、质量有保障为差异化竞争战略，目标客户为中产及以下家庭。
• 宜得利的崛起受益于日本消费变迁，包括经济低速增长、租房比例上升、家庭小型化和新生代消费趋势。
• 公司通过打造大家居品牌，高频带动低频提高流量，使家居用品销售占比从30%提升至53%。
• 宜得利实施全产业链经营，直接向海外采购，利用中国及东南亚低廉劳动力降低生产成本，目前海外采购占比达80%。

2. 推荐组合

• 周期拐点+行业改善：推荐太阳纸业和奥瑞金。

  • 太阳纸业：质地优良，业内领先，新品类增势良好，纸价成本红利下半年显现。
  • 奥瑞金：低估值，红牛增速触底反弹，进入盈利和估值双生通道，二片罐行业改善公司有望受益。

• 消费升级+多渠道布局：推荐索菲亚和晨光文具。

  • 索菲亚：绩优股，业绩长期保持30%以上增长，橱柜业务迅速增长，大家居战略前景广阔。
  • 晨光文具：学生文具市场龙头，科立普平台切入办公文具，生活馆模式推动消费升级。

• 国企改革+PPP主题：推荐岳阳林纸。

  • 岳阳林纸：拿单能力已验证，未来业绩高增长；诚通集团上升为国有资本运营平台，有望加速与地方政府合作；120亿宁波海洋科技城项目彰显PPP拿单能力。

关键信息

一、市场表现

• 轻工制造板块：本周下跌2.06%，整体跑赢大盘，其中造纸板块涨幅最大。
• 模拟组合：本周下跌0.89%，整体表现较弱。
• 估值变动：本周包装印刷、珠宝、家具、文娱板块估值下行，造纸板块估值上行。

二、行业数据统计

1. 纸价数据

• 铜版纸、双胶纸、白板纸、白卡纸：本周价格环比持平。
• 箱板纸：月均价上涨14.78%。
• 国产新闻纸：月环比上涨0.64%。
• 国际新闻纸：周环比持平。
• 国际涂布纸：周环比下跌0.46%。
• 国内溶解浆：周环比下跌0.71%。
• 针叶浆、阔叶浆：11月价格环比分别上涨3.78%、0.62%。

2. 原料价格

• 原油价格：本周环比上涨1.81%，年初至今上涨46.6%。
• 塑料颗粒、薄膜：本周环比分别上涨1.49%、1.57%，年初至今分别上涨21.85%、18.24%。
• 钛白粉：本周环比上涨2.00%。

3. 包装下游行业数据

• 家电产量：11月同比增长11.03%。
• IT电子：11月手机产量同比上涨16.80%，10月笔记本电脑产量同比下降21.56%。
• 白酒、啤酒产量：11月分别同比增长5.80%、1.60%。
• 化妆品、日用品零售额：11月分别同比增长8.10%、9.50%。
• 碳酸饮料、液态乳、乳制品产量：10月碳酸饮料产量同比下降2.26%，液态乳产量保持不变，乳制品产量同比增长10.90%。

4. 印刷行业数据

• 单色印刷品：10月产量同比下跌12.4%，1-10月累计产量同比上升1.36%。
• 多色印刷品：10月产量同比下跌7.19%，降幅扩大，1-10月累计产量同比下降2.96%。

5. 家具行业数据

• 家具零售额：11月同比增长8.8%，木质家具产量同比下降4.79%，软体家具产量同比增长7.45%。
• 复合地板、实木地板：10月产量分别同比下降7.05%、上涨5.51%。
• 国内商品房销售面积：11月同比增长24.30%。
• 美国新屋销售、成屋销售：10月分别同比增长9.76%、4.48%。

6. 其他行业数据

• 玩具出口：11月同比增长53.89%。
• 文化办公用品零售额：11月同比增长15.40%，义乌景气指数环比上涨4.13%。
• 金银珠宝零售额：11月同比增长2.70%，黄金现货价格环比增长0.17%。
• 假发出口：10月出口交货值同比下降2.9%，但出口单价上涨。

三、重点公司公告

• 德尔未来：12月26日解禁35,683.1万股，占总股本54.91%。
• 华源包装：2017年1月2日解禁1,747.93万股，占总股本12.41%。
• 太阳纸业：对控股子公司太阳宏河增资9.36亿元，持股比例提升至98.16%。
• 奥瑞金：减持股份，减持后持股比例为4.99%。
• 王子新材：签署投资协议，拟建设新型环保包装材料研发、生产基地。
• 永艺股份：控股股东质押股票，累计质押比例达7.5%。
• 帝王洁具：拟收购欧神诺100%股权，暂估作价20亿元。
• 鸿博股份：发布限制性股票激励计划，认购华盖二期基金。
• 其他公司：包括爱迪尔、合兴包装、美盈森、东港股份等均发布相关公告，涉及股权质押、并购重组、股份减持等。

四、重点公司估值

• 太阳纸业：2016年EPS为0.42，2017年EPS预测为0.56；PE为17-12，PB为2。
• 奥瑞金：2016年EPS为0.47，2017年EPS预测为0.56；PE为20-16，PB为4。
• 索菲亚：2016年EPS为1.48，2017年EPS预测为2.02；PE为37-27，PB为7。
• 晨光文具：2016年EPS为0.56，2017年EPS预测为0.71；PE为33-26，PB为7。
• 岳阳林纸：2016年EPS为0.23，2017年EPS预测为0.36；PE为34-22，PB为2。

风险提示

• 限售股解禁：德尔未来、华源包装、海顺新材等公司将面临较大解禁压力，可能对股价产生影响。
• 市场波动：包装印刷、珠宝首饰、家具、文娱板块估值下行，需关注市场情绪变化。
• 行业竞争：部分公司如易尚展示、盛通股份等因前期题材退热，表现较弱。

总结

报告从宜得利的全产业链运营经验出发，结合当前轻工制造板块的市场表现，推荐了太阳纸业、奥瑞金、索菲亚、晨光文具、岳阳林纸等公司，分别围绕周期拐点、消费新模式、确定性主题进行布局。同时，报告提供了造纸、包装、印刷、家具、文娱、珠宝首饰等行业数据，以及重点公司公告和估值信息，帮助投资者全面了解行业动态和公司基本面。