20180820-申万宏源-东易日盛-002713.SZ-传统主业稳定增长_设计业务表现超预期_3页_621kb

建筑装饰行业分析报告总结 - 东易日盛 (002713)

核心内容

本报告分析了东易日盛（002713）在2018年上半年的业绩表现，并对其未来发展趋势进行了预测。报告指出公司传统主业稳定增长，设计业务表现超预期，同时通过引入战略投资者，拓宽了营销网络，为业务规模扩张提供了有力支持。

主要观点

业绩表现

• 2018年上半年净利润增速达243%，基本符合市场预期。
• 营业收入增长21.5%，达到18.1亿元，其中剔除欣邑东方后，营业收入同比增长18.9%。
• 扣非净利润亏损292万元，去年同期为-1968万元，亏损幅度有所收窄。
• 设计业务毛利率大幅提升，从2017年的57.64%提升至2018H1的64%，带动公司综合毛利率同比提升2.13个百分点至36%。
• 净利率同比提升1.42个百分点，达到2.46%，主要受益于设计业务的高毛利表现。

财务数据

• 2018年上半年净利润为11亿元，同比增长75.74%。
• 经营性利润同比增长84.25%，达到250亿元。
• ROE（净资产收益率）：2017年为16.56%，2018H1为1.1%，预计2018-2020年分别为16.49%、17.20%、17.60%、17.90%。
• 市盈率：2018年为17X，2019年预计为14X，2020年预计为11X。

业务增长

• 在手订单储备充足，截至2018H1累计未完工订单达40.2亿元，同比增长25.8%。
• 家装业务新签订单增长显著，2018年1-7月家装业务新签订单达10.5亿元，同比增长25%。
• 设计业务增长超预期，公司通过收购集艾设计和北京欣邑东方室内设计有限公司，增强了设计能力，提升了整体盈利能力。

战略布局

• 引入战略投资者：通过定增和大宗交易方式引入万科和链家，分别持股3.12%和1.60%，拓宽了营销网络，提升了客户覆盖率。
• 渠道模式优化：公司重点布局“以直营为主，服务商为辅”的渠道模式，截至6月末速美共开设直营门店45家，服务商店25家。

关键信息

市场数据

• 2018年8月17日收盘价为17.74元。
• 一年内最高/最低价为29.66元/17.61元。
• 市净率（P/B）为4.8。
• 息率（分红/股价）为6.20%。
• 流通A股市值为1364百万元。
• 上证指数/深证成指分别为2668.97/8357.04。

基础数据

• 2018年6月30日每股净资产为3.69元。
• 资产负债率为66.83%。
• 总股本为263百万股，流通A股为77百万股。
• 流通B股/H股为0。

财务摘要

投资评级

• 维持“增持”评级，预计2018-2020年净利润分别为2.75亿、3.41亿、4.22亿，增速分别为26%、24%、24%。

投资要点

• 公司传统主业和设计业务均实现稳定增长，尤其是设计业务表现亮眼。
• 通过引入战略投资者，公司进一步优化渠道结构，增强市场竞争力。
• 在手订单充足，为未来业绩增长提供保障。
• 财务结构稳健，但需关注现金流及费用控制。

风险提示

• 经营活动现金流净额同比减少1.71亿元，主要由于收现比下降及支付费用增加。
• 资产减值损失占比提升，可能对利润产生一定影响。

附注

• 本报告由申万宏源研究团队发布，分析师李峙屹、黄颖提供研究支持。
• 报告数据来源于公司公告及公开信息，仅供参考，不构成投资建议。
• 投资决策需结合个人财务状况及市场环境综合判断。