20180820-联讯证券-东易日盛-002713.SZ-_联讯建筑公司点评_东易日盛_华南和西部地区发力_持续较快增长值得期待_6页_923kb

报告摘要

东易日盛（002713.SZ）是一家专注于家装行业的公司，2018年半年度报告显示其业绩稳步增长，区域市场拓展成效显著，特别是华南和西部地区表现突出。公司预计未来三年将持续较快增长，盈利能力和现金流表现优秀，因此维持“买入”评级。

业绩增长显著：2018年上半年，公司营业收入同比增长21.47%，归母净利润同比增长242.86%，基本每股收益同比增长233.33%。
区域市场扩张：华南和西部地区收入增长迅速，分别同比增长73.11%和32.13%，成为公司增长的重要驱动力。
设计业务快速增长：设计业务收入同比增长32.50%，占营业收入比重提升至11.55%，主要得益于邱德光设计的并表。
毛利率提升：公司综合毛利率达36.04%，同比上升2.13个百分点，其中设计业务毛利率显著提升，达到64.04%。
费用控制良好：期间费用率保持平稳，销售费用率略有上升，管理费用率下降，财务费用率微增。
业务模式优化：A6业务完成全国布局，速美业务进入扩张期，以直营为主、服务商为辅的渠道模式逐步成熟。
财务预测乐观：公司预计2018-2020年营业收入分别为44.2亿元、54.2亿元、65.9亿元，净利润分别为2.94亿元、3.93亿元、5.09亿元，EPS分别为1.11元、1.49元、1.93元，对应PE分别为16x、12x、9x，估值持续走低，反映市场对其未来增长的看好。
投资价值突出：公司具备高分红、优秀现金流、成长路径清晰等优势，是消费升级和家装行业集中化的受益者。
风险提示：需关注房地产调控加码、建材价格波动及业务拓展不及预期等风险。

指标	2017	2018E	2019E	2020E
营业收入（亿元）	36.12	44.17	54.15	65.86
归母净利润（亿元）	2.18	2.93	3.91	5.07
EPS（元）	0.83	1.11	1.49	1.93
P/E（倍）	21.4	15.9	11.9	9.2
P/B（倍）	3.5	3.2	2.9	2.6
ROE（%）	16%	20%	25%	28%