20180821-天风证券-东易日盛-002713.SZ-速美业务推进速度有望加快_设计板块提升公司整体盈利_4页_1mb

报告摘要

东易日盛（002713）总结

核心内容

东易日盛（002713）在2018年上半年实现了稳健的业绩增长，同时在业务拓展和盈利结构优化方面取得显著进展。公司通过A6和速美超级家两条业务线的协同发展，进一步提升了整体盈利能力。

主要观点

业务推进加快：A6业务门店数从2017年底的150家增长至2018年6月底的162家，扩张速度保持稳定。速美超级家在经历了前期发展模式探索后，扩张逐步提速，截至2018年6月底，直营店已达45家，与A6业务在营销和施工层面形成良好协同。
业绩表现良好：公司2018年上半年实现营业收入18.1亿元，同比增长21.47%；新签订单22.29亿元，其中家装业务19.92亿元，同比增长9.51%。公司毛利率为36.04%，同比增加2.13个百分点，其中设计收入毛利率为64%，增长6.36个百分点，显示出设计板块对盈利的积极影响。
设计板块提升盈利性：设计子公司欣邑东方和集艾设计分别实现净利润1453万元和4098万元，设计业务对上半年净利润的改善贡献明显，公司业务组合盈利性增强。
现金流状况优化：公司收现比为1.1365，同比下降13.52个百分点；付现比为0.7596，同比下降0.87个百分点。经营活动产生现金流净额为2.46亿元，较前值减少1.71亿元，但整体现金流状况仍较优。
投资建议：公司经营稳健，速美业务有望放量，净利润有望扭亏为盈。2018年8月20日的PE-TTM已达到历史低位20.5倍，预计公司2018-2020年EPS分别为1.10、1.43、1.76元/股，PE分别为17、13、10倍。考虑到公司经营稳健、速美超级家有望放量，以及现金流状况较优，建议关注其配置价值，维持“买入”评级和29.05元/股的目标价。
风险提示：我国固定资产投资增速加速下行，速美业务推进不达预期。

关键信息

门店增长：A6业务门店数稳步增长，速美业务扩张速度加快。
营收与利润：2018年上半年营业收入18.1亿元，同比增长21.47%；净利润为0.11亿元，同比上升242.86%。
毛利率与净利率：公司毛利率为36.04%，净利率为0.61%，分别同比增加2.13个百分点和1.12个百分点。
财务指标：公司资产负债率为66.83%，期间费用率稳定，设计板块利润贡献提升。
估值与现金流：公司PE-TTM达到历史低位，现金流状况较优，预计未来三年EPS稳步增长，PE逐步下降。

财务预测摘要

项目	2016	2017	2018E	2019E	2020E
营业收入(百万元)	2,998.91	3,612.49	4,920.70	6,388.71	8,295.72
净利润(百万元)	203.13	272.92	290.04	374.68	463.72
EPS(元/股)	0.66	0.83	1.10	1.43	1.76
市盈率(P/E)	28.01	22.26	16.70	12.92	10.44
市净率(P/B)	4.64	3.67	3.58	3.58	3.58
EV/EBITDA	18.84	13.26	6.84	4.81	2.54