20181028-招商证券-东易日盛-002713.SZ-营收与净利持续增长_设计业务带动毛利率提升_6页_1mb

东易日盛（002713.SZ）总结

核心内容

东易日盛（002713.SZ）是一家家装行业龙头公司，2018年前三季度实现营收29.40亿元，同比增长23.53%；归母净利润8447.11万元，同比增长99.54%。公司预计2018年归母净利润为2.39亿元~3.26亿元，同比增长10%~50%。当前股价为15.3元，PE为14.04倍，PB为3.3倍，维持“强烈推荐-A”评级。

主要观点

1. 营收与净利持续增长

• 营收增长：2018年前三季度营收同比增长23.53%，其中第三季度营收同比增长26.98%，增速较第二季度提升12.7%。
• 净利增长：归母净利润同比增长99.54%，主要得益于主营业务增长和投资收益的增加。
• EPS与ROE：EPS为0.32元，加权平均净资产收益率为6.79%。

2. 毛利率与净利率双升

• 毛利率：2018年前三季度毛利率为35.88%，较去年同期上升0.91个pp，主要受益于设计业务的增长。
• 净利率：净利率为4.68%，较去年同期上升1.27个pp。
• 费用率下降：期间费用率下降至26.86%，其中管理费用率下降显著（5.17个pp），销售费用率略有上升（1.70个pp）。

3. 主营业务稳健增长，速美业务整装待发

• 传统家装业务：A6业务是公司主要利润来源，直营门店达162家，获客能力强。
• 参股子公司表现：集艾设计、上海创域等参股子公司收入增长显著（80%~70%以上）。
• 速美业务调整：速美业务渠道模式调整为“以直营为主、服务商为辅”，加快直营门店建设，提升新签服务商门槛，预计未来业务发展可期。

4. 财务健康度良好

• 资产负债率：2018年前三季度资产负债率为65.05%，剔除预收账款后的资产负债率为39.12%。
• 现金流：经营活动现金流净额为3.37亿元，收现比为108.47%，付现比为53.39%，公司现金流状况总体稳健。
• 存货与应收账款：存货占营收比重下降，应收账款增长至3.80亿元，占营收比12.92%，略有上升。

5. 未来业绩预期

• EPS预测：预计2018~2020年EPS分别为1.09元、1.39元、1.73元。
• PE与PB预测：2018~2020年PE分别为14.04倍、11.01倍、10.2倍；PB分别为3.3倍、3.2倍、2.8倍。
• 成长性：营业收入年增长率预计为27%~22%，净利润年增长率预计为32%~25%，公司未来业绩有望加速释放。

关键信息

财务数据概览

• 总股本：26267万股，已上市流通股7662万股。
• 总市值：40亿元，流通市值12亿元。
• 每股净资产（MRQ）：4.0元。
• ROE（TTM）：24.6%。
• 资产负债率：65.0%。

财务预测表（单位：百万元）

财务比率

风险提示

• 原材料及家装产品价格上涨。
• 劳务采购成本上涨。

投资评级

• 公司短期评级：强烈推荐（公司股价涨幅超基准指数20%以上）。
• 公司长期评级：A（公司长期竞争力高于行业平均水平）。
• 行业投资评级：推荐（行业基本面向好，行业指数将跑赢基准指数）。

分析师信息

• 王彬鹏：上海财经大学数量经济学硕士，招商证券建筑工程行业研究。
• 于泽群：华东师范大学金融学硕士，招商证券建筑工程行业研究。