航天军工行业专题研究：Q3高增速延续，十四五景气度确认-20211103-华泰证券-23页_709kb

报告摘要

Q3 高增速延续，十四五景气度确认

核心内容

2021年前三季度，国防军工（申万）行业实现营收2773.36亿元，同比增长23.66%；归母净利润166.72亿元，同比增长44.88%。扣除2020年的低基数影响后，营收和归母净利润分别较2019年同期增长39.96%和112.89%，显示“十四五”军队装备列装期已启动，军工板块整体呈现高景气态势。分析师认为，军工行业有望实现共振上涨，建议关注紫光国微、新雷能、中航高科、振华科技、中直股份、钢研高纳、鸿远电子等重点公司。

主要观点

行业整体增长
- 2021Q1-Q3国防军工行业营收和归母净利润均实现同比增长，且增速排名靠前。
- 2021Q3营收同比增长14.63%，环比下滑6.12%，但整体仍处于高景气状态。
- 行业毛利率和净利率均呈现上升趋势，受益于行业规模扩大和成本下降。
主机厂表现
- 主机厂企业2021Q1-Q3实现营收574.73亿元，同比增长20.37%；归母净利润29.59亿元，同比增长20.22%。
- 合同负债+预收款保持高位，显示下游需求强劲，订单充足。
- 存货和预付账款同比大幅增长，表明主机厂处于产能爬坡阶段，积极备产备料。
信息化企业增长显著
- 信息化企业2021Q1-Q3实现营收788.27亿元，同比增长25.50%；归母净利润113.72亿元，同比增长51.91%。
- 信息化企业合同负债+预收款增长显著，显示终端产品需求旺盛，订单逐步向上传导。
- 存货和预付款项增长，表明行业处于高景气放量期。
新材料板块业绩大幅提升
- 新材料企业2021Q1-Q3实现营收226.41亿元，同比增长31.74%；归母净利润40.72亿元，同比增长58.99%。
- 存货和预付款项显著增长，显示公司在手订单充足，处于加速备产备料阶段。
- 行业盈利能力提升，未来增长潜力大。
配套厂稳步提升
- 配套厂企业2021Q1-Q3实现营收495.69亿元，同比增长23.85%；归母净利润28.35亿元，同比增长39.51%。
- 业绩增长表明下游需求景气度上行，配套行业受上下游挤压情况得到改善。

关键信息

军工行业整体增长
- 2021Q1-Q3营收同比增长23.66%，利润增长44.88%。
- 扣除低基数影响后，营收和利润分别增长39.96%和112.89%。
主机厂表现
- 2021Q1-Q3营收增长20.37%，利润增长20.22%。
- 合同负债+预收款为565.91亿元，同比上升13.50%。
- 存货为604.29亿元，同比上升9.73%；预付款项为379.02亿元，同比上升862.19%。
信息化企业表现
- 2021Q1-Q3营收增长25.50%，利润增长51.91%。
- 合同负债+预收款为13.01亿元，同比增长55.34%。
- 存货为545.66亿元，同比增长24.59%。
新材料企业表现
- 2021Q1-Q3营收增长31.74%，利润增长58.99%。
- 存货为110.16亿元，同比上升31.89%；预付款项为18.92亿元，同比上升149.40%。
配套厂表现
- 2021Q1-Q3营收增长23.85%，利润增长39.51%。
- 存货为192.66亿元，同比上升34.01%；预付款项为18.89亿元，同比上升149.40%。

投资建议

重点推荐公司
- 紫光国微：目标价238.08元，买入评级
- 新雷能：目标价63.44元，买入评级
- 中航高科：目标价41.89元，增持评级
- 振华科技：目标价137.94元，买入评级
- 中直股份：目标价76.76元，买入评级
- 钢研高纳：目标价50.96元，买入评级
- 鸿远电子：目标价189.14元，买入评级
行业前景
- 随着“十四五”军队装备列装期启动，军工板块整体呈现高景气度。
- 行业盈利能力和订单情况持续改善，建议关注信息化、新材料和主机厂等方向。