20211031-中国银河-军工行业2021三季报综述_Q3行业表现依然不俗_景气度持续提升可期_10页_611kb

军工行业2021三季报综述总结

核心内容

2021年军工行业三季报显示，军工板块整体业绩表现强劲，收入和利润均实现大幅增长。前三季度军工板块实现营业收入3726.0亿元（YOY +28.9%），归母净利319.1亿元（YOY +55.9%）。Q3单季营收增速有所放缓（YOY +21.2%），但利润端仍保持较高增速（YOY +42.9%），主要得益于规模效应带来的毛利率提升和费用率下降。研发费用同比大幅增长39.0%，反映行业对科技创新和产品升级的重视。

主要观点

• 行业景气度持续提升：军工行业在2021年前三季度保持高增长态势，Q3业绩增速略低于前三季度，但整体仍表现出色，且全年增长预期良好。
• 经营效率显著改善：盈利能力提升，毛利率和净利率均有上升，期间费用率下降，显示经营效率提高。
• 订单充足，现金流改善：存货和合同负债显著增长，表明企业订单充足，需求强劲。Q3经营活动现金流由负转正，显示回款情况改善。
• 产能释放与需求增长协同：随着扩产和产能瓶颈的逐步消除，军工行业有望在未来持续保持高景气度。
• 子板块分化明显：上游板块（如军工元器件、军工新材料）利润增长显著高于营收增长，而下游板块（如军工总装厂）亦表现亮眼。

关键信息

一、军工行业整体表现

• 营业收入：前三季度3726.0亿元（YOY +28.9%），Q3单季1323.73亿元（YOY +21.24%）。
• 归母净利润：前三季度319.13亿元（YOY +55.85%），Q3单季113.37亿元（YOY +42.94%）。
• 毛利率：前三季度21.95%，Q3单季21.18%。
• 期间费用率：前三季度7.31%，Q3单季7.06%。
• 研发费用：前三季度173.82亿元（YOY +39.01%）。
• ROE：前三季度6.73%，同比提升1.95pct。

二、资产负债表分析

• 总资产：前三季度10806.86亿元，较期初增长17.48%。
• 总负债：前三季度5404.76亿元，资产负债率50.01%，较期初提升3.19pct。
• 存货：前三季度增长22.75%，显示企业主动备货应对订单增长。
• 合同负债：前三季度增长100.53%，表明订单充裕，交付持续。
• 在建工程：前三季度减少22.82%，显示产能逐步落地。

三、现金流量表分析

• 经营活动现金流：前三季度由负转正，同比增加103.58%，显示回款改善。
• 投资活动现金流：前三季度净额同比减少48.95%，反映企业扩产应对需求。
• 筹资活动现金流：前三季度净额同比减少19.98%，显示融资需求有所下降。

四、子板块表现

五、投资建议

• 短期：军工行业三季报表现靓丽，总装厂业绩略超预期，周边局势紧张提升市场预期，建议逢低加仓。
• 中期：产能瓶颈逐步破除，行业景气度有望持续提升，未来三年增长可期。
• 长期：建军百年目标临近，“百年变局”将加速行业的发展，有望迎来黄金时代。

推荐标的

• 航空产业链：中航沈飞（600760.SH）、中直股份（600038.SH）、北摩高科（002985.SZ）、火炬电子（603678.SH）、七一二（603712.SH）、全信股份（300447.SZ）、中航机电（002013.SZ）
• 导弹产业链：航天电器（002025.SZ）、雷电微力（301050.SZ）
• 北斗三产业链：振芯科技（300101.SZ）、海格通信（002465.SH）
• 自主可控：紫光国微（002049.SZ）、振华科技（000733.SZ）
• 低估值+高预期差：中国海防（600764.SH）

风险提示

• 军品订单不及预期的风险。

分析师信息

• 李良：制造组组长&军工行业首席分析师，证券从业近9年，清华大学MBA，曾任职于中航证券，2015年加入银河证券。
• 胡浩淼：军工行业分析师，证券从业3年，曾任职于长城证券和东兴证券，2021年加入银河证券。

评级标准

• 行业评级：推荐（行业指数超越基准指数平均回报20%及以上）、谨慎推荐（行业指数超越基准指数平均回报）、中性（行业指数与基准指数平均回报相当）、回避（行业指数低于基准指数平均回报10%及以上）。
• 公司评级：推荐（公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报20%及以上）、谨慎推荐（公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报10%-20%）、中性（公司股价与分析师所覆盖股票平均回报相当）、回避（公司股价低于分析师所覆盖股票平均回报10%及以上）。