20250424-华源证券-麦澜德-688273.SH-耗材业务快速增长_积极布局潜力赛道_3页_290kb

麦澜德（688273.SH）投资总结

核心内容概述

麦澜德（688273.SH）是一家专注于医疗器械领域的公司，尤其在盆底康复及康复相关产品方面具有领先地位。2024年及2025年一季度，公司实现了稳健增长，业绩表现良好。分析师维持“买入”评级，基于公司业务的持续增长潜力和在新兴领域的布局。

主要观点

• 业绩增长显著：2024年公司实现营业收入4.25亿元，同比增长24.57%；归母净利润1.02亿元，同比增长13.10%；扣非归母净利润0.82亿元，同比增长14.63%。2025年一季度营业收入1.18亿元，同比增长13.36%；归母净利润0.40亿元，同比增长9.85%；扣非归母净利润0.38亿元，同比增长11.60%。

• 业务结构优化：耗材业务快速增长，收入1.19亿元，同比增长26.21%；生殖康复业务增长迅猛，收入1.10亿元，同比增长126.56%，主要得益于并购小肤科技后皮肤分析仪销量的增加；盆底康复业务收入1.67亿元，同比增长3.02%；运动康复业务收入0.18亿元，同比增长40.76%。

• 产品创新与市场拓展：公司推出了盆底智能解决方案PI-ONE系统、“雷达磁”新品，引入非侵入式精准评估与治疗技术，构建了评估到干预的完整闭环，引领行业发展。

• 净利率短期波动：2024年公司销售净利率为25.65%，同比下降1.49个百分点，主要因毛利率下滑及期间费用上升。其中，销售费用增长13.51%，研发费用下降1.56%。

• 积极布局潜力赛道：公司正在探索脑机接口、AI皮肤健康评估等前沿技术，并与高校开展产学研合作，承担国家和省级项目研究，为未来发展储备技术资源。

• 盈利预测与估值：预计公司2025-2027年营业收入分别为5.29/6.70/8.48亿元，归母净利润分别为1.30/1.69/2.20亿元，PE分别为21/16/13倍。未来盈利能力有望提升，估值逐步下降。

• 财务健康状况：公司资产负债率较低（9.13%），每股净资产较高（13.45元/股），资产结构稳健。预计未来资产规模稳步扩大，负债控制良好。

关键信息

财务预测摘要

风险提示

• 产线恢复波动风险
• 并购整合不及预期风险
• 新业务拓展不及预期风险

投资建议

分析师维持“买入”评级，认为公司在盆底康复领域具有领先地位，康复产线多元化布局，未来成长性良好，具备较高的投资价值。

结构分析

• 收入结构：盆底康复、耗材及配件、生殖康复、运动康复等业务板块协同发展。
• 成本控制：毛利率在2024年略有下滑，但预计未来将逐步回升。
• 研发投入：公司持续加大研发投入，推动产品创新和市场拓展。
• 现金流管理：经营性现金流在2025年预计显著增长，体现公司盈利能力的提升。

总结

麦澜德在2024年及2025年一季度表现出良好的业绩增长，尤其在耗材及生殖康复业务上增长显著。公司积极布局前沿技术领域，如脑机接口和AI皮肤健康评估，提升未来增长潜力。尽管净利率短期有所波动，但随着产品推广和成本控制的优化，盈利能力有望逐步改善。分析师维持“买入”评级，认为公司具备长期投资价值。