深度报告-20220810-华安证券-麦澜德-688273.SH-聚焦女性健康和美_提供多元产品及解决方案_28页_2mb

女性健康与康复器械领域企业麦澜德公司总结

核心内容

麦澜德是一家专注于女性健康和美，提供多元化康复器械及解决方案的医疗科技企业。公司自2013年成立以来，主要聚焦于盆底及产后康复领域，近年来不断拓展至生殖康复、运动康复及营养健康等领域，形成了较为完整的产品体系。公司通过TOB、TOC及海外市场全渠道发力，推动业务持续增长。公司产品在技术、性能及市场占有率方面具有较强竞争力，特别是在盆底电刺激设备领域处于行业领先地位。公司2022年IPO募集资金共计10.07亿元，用于扩建产能、增强研发及提升营销服务能力。

主要观点

• 盆底康复：行业龙头，市场占有率高
  公司自2013年起专注于盆底康复领域，收入从2018年的1.43亿元增长至2021年的3.42亿元，复合增长率达34%。2021年电刺激设备销售金额约1.70亿元，市场占有率约18.68%。2022年4月，公司子公司麦特斯的磁刺激仪获批上市，补足产品线，提升市场竞争力。

• 生殖康复：市场潜力大，产品针对性强
  面对超过5000万的不孕不育人群，公司推出电超声治疗仪和超声子宫修复仪等产品，用于辅助生殖及术后康复。2021年电超声设备销量从4台增至16台，超声子宫修复仪销量从14台增至315台，两款产品均实现快速增长，毛利率较高。

• 全渠道发力：TOB+TOC+海外市场
  公司产品已覆盖全国31个省、自治区和直辖市，拥有1,000余家经销商。同时，公司通过线上平台（如京东、淘宝）销售家用盆底产品，满足不同消费群体需求。海外市场方面，公司已获得CE认证，并计划拓展欧洲、亚太及北美市场。

关键信息

财务数据

产品布局

• 盆底及产后康复设备：公司主要产品包括盆底表面肌电分析系统、生物刺激反馈仪、磁刺激仪等，其中电刺激设备2021年收入约1.70亿元。
• 生殖康复设备：包括电超声治疗仪和超声子宫修复仪，2021年电超声设备收入约280.37万元，超声子宫修复仪收入约668.74万元。
• 运动康复设备：软体康复手套及手指关节康复评估系统，具备较高的技术含量和市场竞争力。
• 家用产品：公司推出家用盆底生物刺激反馈仪，线上销售，满足不同消费能力的用户需求。

募投项目

公司募集资金10.07亿元，主要用于以下三个项目：

1. 麦澜德总部生产基地建设项目：投资36,919万元，用于扩大产能及产品产业化生产。
2. 研发中心建设项目：投资15,167.33万元，提升研发实力。
3. 营销服务及信息化建设项目：投资5,291.61万元，增强市场推广和信息化水平。

市场前景

• 盆底康复市场：2021年市场规模约9.1亿元，公司占有率约18.68%。预计未来三年，盆底康复设备市场将保持20%左右的增速。
• 生殖康复市场：随着不孕不育人群增加，生殖康复设备需求增长，预计2022-2024年收入分别达到2,500万元、3,200万元和4,000万元。
• 运动康复市场：公司运动康复设备预计2022-2024年收入分别为1,500万元、2,000万元和3,000万元。
• 海外市场：公司已获得CE认证，未来将重点拓展欧洲、亚太及北美市场。

投资建议

公司首次覆盖，给予买入评级。预计2022-2024年收入分别实现4.11亿元、5.02亿元和6.22亿元，年复合增长率约24%。公司毛利率及净利率预计持续提升，盈利前景良好。公司产品组合协同效应强，市场前景广阔，未来增长潜力大。

风险提示

• 磁刺激设备研发及推广不及预期。
• 市场竞争加剧。
• 市场需求波动风险。