20180710-联讯证券-联讯宏观专题研究_再论通胀风险解除_5页_556kb

报告摘要

2018年7月10日研究报告总结

核心内容

本报告由联讯证券首席宏观研究员李奇霖撰写，重点分析了2018年6月的CPI与PPI数据，探讨了当前通胀风险的解除情况及对未来经济政策和资产配置的影响。

主要观点

通胀压力有限：6月CPI同比为1.9%，与市场预期一致；PPI同比为4.7%，略高于预期。整体来看，通胀压力不大，通胀风险已解除。
CPI数据解读：
- CPI环比为-0.1%，与2015-2017年同期均值持平，显示新涨价因素对CPI的推动有限。
- 食品烟酒项环比下降0.5%，是CPI的主要拖累因素，其中鲜果和鲜菜价格环比分别下降6.7%和1.8%，合计拉低CPI环比0.16%。
- 畜肉类价格环比上涨0.5%，是唯一正向贡献项。
- 同比方面，CPI八大分项均为正，医疗保健、交通和通信、居住项涨幅较大，分别为5.0%、2.4%和2.3%。
- 猪肉价格同比跌幅收窄，但因终端需求不足，后续上涨动力有限。
PPI数据解读：
- 6月PPI同比4.7%，可能是年内高点，主要受基数效应影响。
- 生产资料同比上涨6.1%，生活资料同比上涨0.4%，显示工业品价格仍有一定支撑。
- PPI环比从0.4%降至0.3%，显示工业品涨价动力边际减弱。
通胀风险因素分析：
- 国际油价已超基本面支持，铜油比显示油价对国内通胀影响减弱。
- 猪肉价格底部已现，但需求不足限制其上涨空间。
- 贸易战对CPI的拉动有限，中国降低关税措施减轻了输入性通胀压力。
政策展望：
- 通胀压力不大，不会成为货币政策结构性宽松的掣肘，后续有降准可能。
- 财政扩张空间存在，地方债务严监管背景下，政策可能通过加快地方债发行和盘活财政存款对冲需求回落。
资产配置建议：
- 利率债和高等级信用债具有配置价值。
- 股票市场短期可能探底，但趋势性上涨需催化剂。
- 大宗商品价格处于下行通道，供给收缩对其推动边际减弱。
- 人民币汇率稳定更为重要，CFETS人民币有效汇率指数在95附近可能是货币当局的目标，美元兑人民币汇率跌破6.7面临阻力。

关键信息

CPI与PPI数据：6月CPI同比1.9%，PPI同比4.7%。
通胀风险解除：分析认为通胀风险已解除，未来通胀压力有限。
政策动向：货币政策可能继续结构性宽松，财政政策或加快地方债发行。
资产配置建议：利率债和高等级信用债配置价值较高，股票市场短期需谨慎，大宗商品价格下行。
汇率预期：CFETS人民币有效汇率指数在95附近为合理水平，美元兑人民币汇率跌破6.7可能受阻。

风险提示

贸易战进一步升级可能对经济和通胀产生影响。

联系方式

分析师：李奇霖
- 执业编号：S0300517030002
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研究院销售团队：
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