20180710-华泰证券-2018年6月通胀数据点评_通胀快速上行压力不大_3页_431kb

2018年6月通胀数据点评总结

核心内容

本报告分析了2018年6月中国CPI和PPI的走势，结合宏观经济背景，对全年通胀及名义GDP增速进行了预测。报告指出，虽然6月CPI和PPI均出现小幅回升，但通胀快速上行压力不大，全年名义GDP增速预计较去年有所回落。

主要观点

• CPI走势温和：6月CPI同比上涨1.9%，环比下降0.1%。食品价格受时令果蔬集中上市影响，环比下降0.8%，但猪肉价格跌幅收窄，表明猪周期尚未明显复苏。预计三季度CPI中枢温和回升，四季度稳中微降，全年维持温和通胀。
• PPI结构性反弹：6月PPI同比上涨4.7%，环比上涨0.3%，与预测值接近。煤炭、黑色/有色金属行业价格环比涨幅较大，显示供给侧改革仍在推进。但原油相关行业PPI环比涨幅回落，预计三季度PPI可能见顶回落，全年中枢低于去年。
• 通胀不确定性：食品价格可能成为三季度通胀的重要变量，若出现极端天气，如类似2016年的“年初低温——夏季南方大范围降水”组合，可能引发菜价大幅上涨。但目前大规模自然灾害概率较低。
• 全年名义GDP增速预期：受PPI中枢回落影响，预计全年名义GDP增速在10%~10.5%之间，低于去年的11.2%。基本面因素支持债市利率下行趋势。
• 政策与市场影响：中美关税战已正式开征，对市场形成一定影响，但短期内对通胀和货币政策的制约较小。

关键信息

• CPI同比数据：6月CPI同比+1.9%，食品烟酒类同比+0.8%，居住类同比+2.3%，交通通信类同比+2.4%。
• PPI同比数据：6月PPI同比+4.7%，环比+0.3%，煤炭、黑色/有色金属行业表现强劲。
• 猪周期分析：猪肉价格同比跌幅收窄，但尚未出现全面复苏，预计仍将低位运行一段时间。
• 通胀预测：三季度CPI中枢温和回升，四季度稳中微降；全年CPI维持温和通胀。
• PPI预测：三季度PPI可能见顶回落，全年中枢低于去年。
• 名义GDP预测：全年名义GDP增速预计在10%~10.5%之间，低于去年。
• 风险提示：油价等因素可能导致通胀超预期上行，进而引发货币政策调整，对资本市场和实体经济造成负面冲击。

图表说明

• 图表1：显示6月PPI和CPI均有上行趋势。
• 图表2：反映6月PPI结构中煤炭、黑色、有色行业价格环比涨幅较大。
• 图表3：展示CPI各大类价格同比增速。
• 图表4：表明猪肉价格跌幅如期收窄。

免责声明

本报告仅供华泰证券客户使用，不构成投资建议。报告内容基于公开信息，不保证其准确性或完整性，且可能随时间变化。投资者应自行判断，承担相应风险。

评级说明

• 行业评级：以报告发布后6个月内行业涨跌幅与沪深300指数对比为基准，分为增持、中性、减持三类。
• 公司评级：以报告发布后6个月内公司股价涨跌幅与沪深300指数对比为基准，分为买入、增持、中性、减持、卖出五类。

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• 上海：上海市浦东新区东方路18号保利广场E栋23楼，邮政编码：200120

风险提示

• 油价上涨或极端天气可能引发通胀超预期上行。
• 货币政策可能因此超预期收紧，对资本市场和实体经济产生负面影响。