20201105-华泰证券-通信行业_TMT云计算半月谈-第7期-指标背离下_云计算景气度的真相_17页_1mb

报告摘要

云计算行业研究报告总结

核心内容

本报告分析了2020年第三季度云计算行业的整体表现及关键指标，重点指出尽管Intel数据中心业务收入出现下滑，但海外云厂商资本开支（Capex）持续增长，表明云计算行业景气度依然强劲。同时，报告提到国内IDC行业在需求推动下实现显著增长，重点推荐了奥飞数据、数据港、光环新网、特发信息、中际旭创和新易盛等公司。

主要观点

云计算需求持续增长：海外云厂商Q3收入保持快速增长，AWS、Google云、Azure分别同比增长29.0%、44.8%、48.0%，显示出企业数字化转型和线上化趋势的延续。
Capex为景气度更直观指标：云厂商Capex增长显著回暖，表明对数据中心、服务器和网络基础设施的投资仍在持续，是判断云计算行业景气度更为准确的指标。
IDC行业稳健增长：5家美股IDC公司Q3总收入同比增长13.7%，其中定制型IDC公司DLR实现27.1%的高增长，受益于大客户订单及定制化战略。
Intel收入下滑原因分析：主要由于下游服务器厂商提前备货，Q3处于库存消化阶段，且AMD、NVIDIA等竞争对手加大了数据中心市场的布局。
国内IDC企业表现亮眼：以数据港、奥飞数据为代表的第三方IDC公司在机柜交付和上电率提升推动下，Q3成长加速。

关键信息

云厂商表现

AWS：Q3收入达116亿美元，同比增长29.0%，在手订单达448亿美元。
Azure：Q3收入同比增长48.0%，持续推动云服务需求增长。
Google Cloud：Q3收入达34.4亿美元，同比增长44.5%。
Facebook：Q3收入达214.7亿美元，同比增长22.0%，资本开支同比增长9.9%。

IDC行业表现

DLR：Q3收入同比增长27.1%，前20大客户占年化经常性收入的48.4%，定制化战略使其抗风险能力较强。
Equinix：Q3收入同比增长8.8%，调整后EBITDA同比增长9.3%。
Coresite Realty：Q3收入同比增长6.3%，调整后EBITDA同比增长4.5%。

云计算上游

Intel DCG收入下滑：Q3数据中心收入同比下滑7.5%，主因客户库存消化及竞争加剧。
AMD与NVIDIA表现强劲：数据中心业务收入分别同比增长116%和167%，受益于EPYC处理器和Ampere GPU架构的采用。

国内IDC公司推荐

奥飞数据：Q3IDC业务成长加速，预计2020~2022年EBITDA复合增速46.7%，给予21年EV/EBITDA 25x，目标价52.09元。
数据港：Q3收入同比增长13.7%，预计2020~2022年EBITDA复合增速29.21%，给予21年EV/EBITDA 30x，目标价121.4元。
光环新网：Q3营收环比改善，预计2020~2022年净利润复合增速为23.46%，给予21年EV/EBITDA 24x，目标价27.31元。
特发信息：弹载产品驱动军工业务稳步增长，预计2020~2022年EPS复合增速为51.46%，给予21年PE 50x，目标价13.89元。
中际旭创：Q3归母净利润创单季度新高，预计2020~2022年归母净利润复合增速为51.46%，给予21年PE 35x，目标价51.80元。
新易盛：产品结构优化与规模效应推动公司盈利能力提升，预计2020~2022年归母净利润复合增速为51.46%，给予21年PE 50x，目标价83.00元。