20250330-华宝证券-策略周报_关税迷雾叠加美股震荡_资产应如何配置__7页_672kb

2025年3月30日策略周报总结

核心内容概述

本报告分析了2025年3月24日至3月28日期间，中国与美国的市场动态，并对大类资产配置策略进行了展望。报告指出，当前市场受到关税政策与美股震荡的双重影响，债市温和回暖，股市进入政策空窗期，海外市场的滞胀预期升温，投资者需谨慎应对。

主要观点

债市分析

• 短期回暖：央行MLF操作超预期，缓解流动性压力，债券收益率回落至1.8%左右。
• 长期趋势待观察：债市仍需等待货币政策进一步宽松或经济基本面改善，10年期国债收益率预计维持区间震荡，未形成趋势性下行。
• 建议：投资者可继续持有债券，静待债牛回归。

股市分析

• 弱势震荡：A股市场成交额回落，资金从高估值题材板块向防御性板块迁移。
• 板块分化：医药、食品饮料、农林牧渔、家电等行业上涨，而计算机、通信、机械设备等前期涨幅较大的行业表现不佳。
• 配置建议：建议关注低估值、高股息板块，如钢铁、石油石化、煤炭等行业，等待政策或美国关税政策明确后再进行进攻布局。
• 时间窗口：从日历效应来看，上证指数在4月上旬上涨概率较高，或迎来修复契机。

海外市场分析

• 关税冲击：美国总统特朗普宣布对汽车进口征收25%关税，新税将于4月2日生效，加剧市场对滞胀的担忧。
• 美股回落：受关税及通胀数据影响，美股三大指数遭遇恐慌性抛售。
• 关注点：4月2日公布的关税政策若好于市场预期，美股或短期修复。

关键信息

重要事件回顾

1. 中国央行MLF操作：3月24日，央行提前一天预告MLF操作规模，续作量为4500亿人民币，超出到期量，且改变招标方式，释放市场稳定信号。
2. 工业企业利润数据：1-2月份工业企业利润总额同比下降0.3%，营业收入增长2.8%，但利润率下降0.14个百分点。
3. 美国关税政策：特朗普宣布对汽车进口征收25%关税，4月2日生效。
4. 美国核心PCE物价指数：3月28日数据显示，美国2月核心PCE同比增长2.8%，为2024年12月以来新高，环比增长0.4%。
5. 美国消费者信心：密歇根大学数据显示，美国消费者信心跌至两年多来的最低水平，长期通胀预期升至32年新高。

市场指标监测

• 期限利差：处于历史低位，国债收益率曲线偏平坦。
• 资金松紧度：资金价格维持偏高水平，市场流动性仍偏紧。
• 股债性价比：股债性价比处于高位，红利性价比小幅下降，成长性价比小幅提升。
• A股估值：A股下跌，但估值分位数平稳，创业板小幅回落。
• 换手率：A股换手率下降，市场轮动速度减缓，资金更倾向于防御板块。
• 市场成交额：两市日均成交额回落至12607.77亿元，市场情绪继续下降。

下周重点关注

1. 3月31日：中国3月官方制造业PMI
2. 4月1日：美国3月ISM制造业PMI
3. 4月4日：美国3月失业率、非农就业人口、平均时薪

风险提示

• 经济修复不及预期：经济基本面若未改善，可能影响资产配置逻辑。
• 政策效果不及预期：国内政策若未能有效发力，可能抑制市场情绪。
• 地缘风险：国际局势可能对市场造成冲击。
• 海外经济衰退风险：美国经济若出现衰退迹象，将对全球市场产生连锁反应。
• 外部政策不确定性：美国关税政策的不确定性可能影响全球贸易和金融市场。

分析师承诺

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