20250330-光大期货-2025年二季度大类资产配置策略报告_38页_1mb

光期研究 2025年二季度大类资产配置策略报告总结

核心内容概览

本报告由宏观金融组发布，旨在分析2025年第二季度全球及中国大类资产配置策略，重点围绕美国对等关税政策、欧元区经济复苏、国内政策落地及市场情绪变化等方面展开。

主要观点

海外宏观分析

1. 美国对等关税影响

   • 美国对等关税政策破坏了全球贸易秩序的稳定性和可预测性，增加贸易成本，影响供应链稳定性。
   • 对等关税将加剧贸易战风险，带来通胀与衰退双向压力，需特别关注。

2. 欧元区经济复苏

   • 欧元区制造业有所改善，但服务业增长放缓，经济活动依然乏力。
   • 全球经济放缓、高通胀及能源成本上升等多重因素对欧元区构成挑战。
   • 欧央行面临通胀压力与经济复苏的两难选择。

3. 国内政策落地

   • 财政政策需关注支出强度及实际成效对上半年经济增速的支持。
   • 货币政策将更灵活调整，短期内降息可能性不大，但降准可期待。

大类资产表现与配置建议

资产配置顺序

• 美元资产配置顺序：黄金 > 债券 > 大宗 > 股票 > 美元
• 人民币资产配置顺序：股票 > 大宗 > 货币 > 债券

股市表现

• 海外：美国经济增长仍具韧性，但关税政策引发避险情绪，美股估值面临压力。
• 国内：财政与货币政策组合发力，AI题材提振市场预期，外资看好A股估值。

债市表现

• 海外：美债收益率中枢下移，但长短端利差小幅增加，收益率曲线延续陡峭化。
• 国内：一季度国债收益率低位反弹，二季度资金面缓解，债市进入震荡格局。

汇率走势

• 美元：受特朗普弱美元政策预期影响，美元指数震荡下行，但通胀压力仍限制其走势。
• 人民币：受外资信心及AI提振，短期升值压力存在，但美国关税及全球经济放缓可能引发下行风险。

大宗商品

• 受关税预期及地缘政治影响，市场波动率加大，需关注4月2日对等关税落地及俄乌局势。
• 油价呈现震荡，贵金属因避险情绪及抗通胀属性走强，金价强势或带动银价补涨。

有色金属

• 美元走弱及欧洲制造业修复可能支撑需求，但关税不确定性仍需警惕。

农产品

• 关税扰动进出口，叠加航运风险，农产品价格波动性将放大。

风险提示

1. 地缘政治风险外溢

   • 俄乌冲突和平谈判进展缓慢，中东局势紧张，红海复航预期落空，影响欧亚间商品运输。
   • 美国拟通过收购全球港口以增强海运优势，可能推高运输成本，加剧全球通胀。

2. 关税政策不确定性

   • 美国对等关税政策可能持续扰动全球贸易，影响商品供需预期，增加市场波动。

3. 货币政策不确定性

   • 美联储3月议息会议未降息，但缩减缩表规模为变相宽松，降息路径仍需观察经济数据。
   • 日本与英国央行对通胀预期上行保持谨慎，可能影响货币政策走向。

4. 消费与通胀压力

   • 美国消费者信心持续下滑，高通胀限制消费增长，影响经济复苏。
   • 高利率环境阻碍房地产市场复苏，需关注特朗普可能推进的减税政策。

总结

2025年第二季度，全球大类资产市场将受到美国对等关税政策的显著影响，同时需关注欧元区经济复苏及国内政策落地情况。美元资产中黄金和债券仍是避险首选，人民币资产则以股票和大宗商品为主。整体市场交易逻辑回归经济基本面，但避险情绪仍占主导。需警惕地缘政治风险、关税政策变化及货币政策不确定性对市场带来的影响。