20250330-东吴证券-有色金属行业跟踪周报_美国经济_滞胀_预期强化叠加关税扰动致使避险情绪升级_Comex黄金突破3100美元_盎司_18页_1mb

有色金属行业跟踪周报总结

核心内容概述

本周有色金属行业整体表现疲软，板块下跌0.22%，在申万一级行业中排名第9。经济数据与政策变化对市场情绪和价格走势产生显著影响，其中美国经济“滞胀”预期的强化和关税政策的不确定性成为主要驱动因素。黄金板块因避险情绪升温表现突出，而工业金属如铜、铝、锌、锡则因市场预期和供需变化出现回调。

主要观点

1. 黄金板块表现强劲

• 价格走势：COMEX黄金突破3100美元/盎司，周环比上涨3.20%；SHFE黄金收盘价为722.80元/克，周环比上涨2.24%。
• 驱动因素：
  • 美国经济“滞胀”预期持续强化，制造业PMI、核心PCE物价指数等数据均低于预期或超出预期，增强了市场对经济前景的担忧。
  • 美国关税政策的不确定性加剧避险情绪，市场对4月2日后关税政策力度超预期的担忧促使资金流入黄金市场。
• 展望：分析师看好黄金在当前宏观环境下中长期走牛。

2. 铜价回调

• 价格走势：伦铜报收9,847美元/吨，周环比下跌0.64%；沪铜报收80,450元/吨，周环比下跌0.20%。
• 供给端：进口铜矿TC均价下跌至-22美元/吨，嘉能可在智利的炼厂因熔炉问题暂停运营，影响全球精炼铜产量。
• 需求端：受益于旺季和国补政策，3、4月空调排产同比增加10%以上。
• 市场影响：市场传言美国将提前公布铜进口关税，导致利差交易窗口期缩短，铜价回调，短期预计回吐前期涨幅。

3. 铝价震荡

• 价格走势：LME铝报收2,563美元/吨，周环比下跌3.56%；沪铝报收20,580元/吨，周环比下跌0.58%。
• 供给端：四川、新疆、青海地区电解铝企业持续复产，行业理论运行产能增至4379.50万吨。
• 需求端：铝板带箔和铝棒企业产能利用率环比上升，但社会库存去库速度不足，难以推动铝价快速上涨。
• 展望：短期预计铝价维持震荡走势，后续需关注需求释放情况。

4. 锌价小幅下跌

• 价格走势：伦锌报收2,900美元/吨，周环比下跌0.67%；沪锌报收23,770元/吨，周环比持平。
• 库存变化：LME库存环比下降8.42%，SHFE库存环比下降8.56%。
• 展望：锌价维持震荡，需关注库存变化和需求动态。

5. 锡价上涨

• 价格走势：LME锡报收35,270美元/吨，周环比下跌0.21%；沪锡报收282,290元/吨，周环比上涨2.22%。
• 供应端：缅甸地震导致矿石出口延迟，影响短期供应；曼相矿区有望在第三季度恢复生产。
• 展望：锡价短期上涨，但需关注供应恢复和需求变化。

6. 稀土价格震荡

• 价格走势：氧化镨钕、氧化镨价格下跌，氧化镝价格上涨。
• 供需基本面：供需无明显变化，但长期看人形机器人等新兴领域可能提振需求。
• 展望：稀土价格维持震荡走势，长期需求有望改善。

关键信息汇总

本周行情回顾

• 上证综指：下跌0.40%
• 有色金属板块：下跌0.22%，排名第9
• 二级行业表现：
  • 贵金属：上涨2.04%
  • 工业金属：上涨0.17%
  • 小金属：下跌0.56%
  • 金属新材料：下跌1.95%
  • 能源金属：下跌2.31%

个股表现

• 涨幅前三：西部黄金（+11.75%）、红星发展（+6.77%）、江西铜业（+6.63%）
• 跌幅前三：华钰矿业（-20.67%）、西部材料（-8.56%）、宁波富邦（-6.38%）

本周基本面回顾

• 经济数据：
  • 美国3月SPGI制造业PMI初值为49.8%，低于预期51.8%
  • 美国2月核心PCE物价指数同比增长2.8%，超出预期2.7%
  • 美国3月密歇根大学消费者信心指数终值为57，低于预期57.9%
• 政策影响：
  • 特朗普宣布对所有进口汽车征收25%关税，加剧市场对美国关税政策的担忧
  • 避险情绪升温，推动黄金价格走高

风险提示

1. 美元走强：若美联储继续加息，美元走强可能对金属价格形成压力。
2. 下游需求不及预期：有色金属价格受下游需求影响较大，若需求疲软，价格可能承压。

图表与数据

图表目录

• 图1：申万一级行业周涨跌幅
• 图2：申万有色二级行业周涨跌幅
• 图3：有色子行业周涨跌幅
• 图4：本周涨幅前五公司
• 图5：本周跌幅前五公司
• 图6：本周主要标的涨跌幅统计
• 图7-16：LME及SHFE各类金属价格与库存
• 图17-24：各国央行资产、美联储资产负债表、黄金ETF持仓、金银比、实际利率、美国国债利差等
• 图25-40：稀土及相关金属价格走势

表格目录

• 表1：工业金属价格周度变化
• 表2：工业金属库存周度变化
• 表3：贵金属价格周度变化
• 表4：稀土价格周度变化

投资评级标准

• 公司评级：

  • 买入：未来6个月个股涨幅相对基准15%以上
  • 增持：未来6个月个股涨幅相对基准5%至15%
  • 中性：未来6个月个股涨幅相对基准-5%至5%
  • 减持：未来6个月个股跌幅相对基准5%至15%
  • 卖出：未来6个月个股跌幅相对基准15%以下

• 行业评级：

  • 增持：未来6个月行业指数涨幅相对基准5%以上
  • 中性：未来6个月行业指数涨幅相对基准-5%至5%
  • 减持：未来6个月行业指数跌幅相对基准5%以上

总结

本周有色金属行业受美国经济“滞胀”预期及关税政策扰动影响，整体呈现下跌趋势，但黄金板块因避险情绪升温表现突出。铜价受关税预期提前和TC均价下跌影响回调，铝价维持震荡，锌价小幅下跌，锡价因供应扰动小幅上涨，稀土价格整体震荡。市场需关注后续经济数据、政策变化及需求释放情况，以判断行业走势。