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【国富豆系研究周报】关税政策担忧加剧，市场减仓避险

核心内容

本周豆系市场整体呈现震荡格局，受关税政策调整预期、USDA种植意向调查报告即将公布、巴西新作大豆上市等多重因素影响，市场情绪偏谨慎。外盘方面，美豆价格震荡上涨，美豆油价格大幅上涨，而美豆粕价格持续下跌。内盘方面，豆粕价格震荡下跌，豆油价格震荡收跌。国内豆粕和豆油市场受巴西大豆供应增加、国内进口大豆到港预期恢复等影响，价格承压。

主要观点

外盘走势

• 美豆：价格震荡上涨，主要受生物柴油政策预期和出口销售符合预期支撑，但受关税政策调整预期和USDA报告影响，市场减仓避险。
• 美豆油：价格大幅上涨，主要因EPA新RFS规则提高生物柴油和可再生柴油授权量，以及出口销售高于预期。
• 美豆粕：价格持续下跌，主要因南美大豆丰产预期和贸易担忧。

内盘走势

• 豆粕：价格震荡下跌，主要因巴西大豆升贴水价格下跌、国储拍卖及进口大豆供应预期恢复，导致豆粕价格承压。
• 豆油：价格震荡收跌，主要因大豆进口成本下降和豆油库存维持高位，支撑减弱。

关键信息

国际供需

美国大豆

• 产量：市场对USDA种植意向调查公布的播种面积预估在8250-8550万英亩之间，较2月展望论坛预估8400万英亩略有变化。
• 出口：特朗普宣布4月2日开始对等关税政策，出口销售数据符合预期，但存在不确定性。
• 压榨：EPA新RFS规则或提振美豆油需求，但生物柴油补贴政策未明确是否继续推进，压榨上行空间受限。
• D4 RINs价格：上涨至90美分/蒲，反映生物柴油需求有所提升。

巴西大豆

• 产量预估：机构预估分歧，整体维持丰产预期，但部分区域产量有所下降。
• 出口：巴西大豆出口持续，但升贴水价格承压下跌。
• 压榨：巴西大豆压榨利润上升，但B15政策实施尚待观察。
• 天气：巴西主产区少雨，未来一周部分区域降雨增加，气温略低于正常水平。

阿根廷大豆

• 播种情况：大豆优良率上升，土壤墒情改善。
• 产量预估：布交所下调产量预估至4860万吨，但前期高温少雨对产量影响有限。
• 出口销售：销售量上升，油厂采购需求增加。
• 压榨利润：略有下跌，但整体维持在合理水平。

国内供需

豆油

• 进口大豆采购：中国进口大豆采购进度有所放缓。
• 到港与压榨：进口大豆到港量和油厂压榨量下降，开机率下滑。
• 库存：豆油商业库存环比下降，但仍位于历史同期高位。
• 需求：下游需求清淡，豆油成交需求有所回升，但整体仍偏弱。

豱粕

• 产量与消费：豆粕产量和表观消费量减少，库存升至历史同期高位。
• 成交与提货：豆粕成交量减少，提货量下降，反映下游需求疲软。
• 需求变化：生猪养殖利润上升，外购仔猪亏损缩窄，对豆粕需求支撑有限。

价差与基差

• 豆油基差：全国重点地区豆油对05合约基差整体承压。
• 豆粕基差：国内豆粕对05合约基差有所回落。
• 品种间价差：豆油与棕榈油价差倒挂，豆油与菜油价差倒挂，豆油与豆粕比价维持震荡。

未来展望

• 关税政策：政策调整预期可能影响美豆出口需求，需关注政策落地时间。
• USDA报告：种植意向调查报告和季度库存报告将对市场产生扰动。
• 巴西大豆上市：巴西新作大豆供应充足，可能继续压制豆系价格。
• 国内需求：下游补库需求或对豆粕现货基差有所提振，但整体需求仍偏弱。

结论

豆系市场短期内将受到贸易政策、USDA报告和巴西大豆上市节奏的扰动，价格或继续震荡。国内豆粕和豆油市场亦面临供应充足和需求疲软的双重压力，需密切关注后续政策变化和市场供需调整。