深度报告-20220221-安信证券-华阳国际-002949.SZ-装配式设计龙头实力强劲_布局建筑科技驱动长期发展_21页

华阳国际深度分析总结

核心内容

华阳国际（002949.SZ）是一家优质的民营建筑设计企业，成立于1993年，2019年登陆资本市场。公司以建筑设计为核心业务，同时拓展至EPC、全过程咨询、工程造价咨询和建筑科技领域，形成全产业链布局。公司技术实力雄厚，尤其在装配式建筑设计和BIM技术应用方面处于行业领先地位，未来有望受益于“十四五”期间保障房建设和建筑数字化转型。

主要观点

• 行业地位显著：公司是深圳保障房设计和建设的引领者，长期参与设计标准制定，与政府机构建立紧密合作关系，具备较强的竞争优势。
• 技术实力突出：公司是国内较早启动BIM专项研究的设计企业之一，已研发出多端跨企业设计平台CAPOLiBIM，并与万翼科技、中望软件等企业合作，推动BIM软件商业化。
• 订单充足：公司新签订单持续增长，2020年和2021H1建筑设计新签合同额分别为23.18亿元和10.75亿元，增长显著，为未来业绩增长提供支撑。
• 盈利预测乐观：预计2021-2023年营收分别为26.79亿元、32.49亿元和39.20亿元，净利润分别为1.02亿元、2.50亿元和3.14亿元，公司成长性强。

关键信息

1. 公司概况与业务布局

• 公司总部位于深圳，拥有建筑行业（建筑工程）设计甲级资质、城乡规划乙级、工程造价咨询甲级等多项资质。
• 业务范围涵盖建筑设计、BIM设计、工程总承包、全过程咨询、装配式建筑、工程监理等，实现全产业链布局。
• 公司员工超5000人，设计师团队庞大，项目经验丰富，获得多项行业奖项。

2. 营收与利润增长

• 2016-2020年营收CAGR达41.27%，2020年实现营业收入18.94亿元。
• 2020年归母净利润为1.73亿元，2021年前三季度归母净利润为1.41亿元，同比增长28.34%。
• 2021年因个别项目坏账计提，预计归母净利润为0.9-1.1亿元，同比下滑31-48%，但未来有望轻装上阵。

3. 客户结构优化

• 公司客户结构由地产开发商拓展至政府类和工商企业客户，2016-2020年华南地区营收占比达80%以上。
• 与万科、华润、保利、招商、融创等知名地产公司合作密切，同时拓展政府类项目，如深圳市税务局新沙地块、长圳公共住房等。

4. 保障房建设与装配式建筑

• 保障房建设是“十四五”期间的重点，公司作为深圳保障房设计和建设的引领者，具备显著优势。
• 公司在保障房项目中积累了丰富经验，参与制定多项设计标准，开发了“十全十美”保障房产品体系。
• 装配式建筑发展迅速，公司自2004年起开展相关研究，2020年和2021H1装配式设计营收分别增长112.35%和61.07%。

5. BIM技术发展

• 公司是国内较早启动BIM专项研究的设计企业之一，已实现全专业BIM正向设计。
• 公司用BIM正向设计开展的项目总建筑面积超过800万㎡，在线使用BIM软件的设计师超过2000人。
• 公司研发了CAPOLiBIM平台，实现多端跨企业协同设计，提升设计效率和项目管理能力。

6. 财务与估值

• 2022年2月17日股价为20.08元，6个月目标价为28元，维持“买入-A”评级。
• 2021-2023年预计EPS分别为0.52元、1.27元和1.60元，动态PE分别为38.5倍、15.8倍和12.5倍，PB分别为2.8倍、2.4倍和2.1倍。

风险提示

• 宏观经济大幅波动
• 疫情控制不及预期
• 政策推进不及预期
• 固定投资下滑
• 省内勘察设计行业营收增速不及预期
• 广东省内营收占比不及预期
• 省外扩张不及预期
• 建筑科技业务进度不及预期
• 人员流失
• 客户经营状况下滑
• 行业竞争加剧

投资建议

公司资质优异，技术实力雄厚，是建筑设计领域的优质民营龙头，未来有望全面受益于新型城镇化建设、建筑工业化发展和保障房建设推进力度，市占率进一步提升可期。公司长期布局建筑科技领域，BIM技术成果丰硕，正向设计应用不断普及，同时开展对外合作，加速BIM软件商业化进程，打造新的业务增长点。我们看好公司未来的成长空间，维持“买入-A”评级，目标价28元。