20250428-国盛证券-安琪酵母-600298.SH-主业稳健增长_利润弹性向上_3页_743kb

报告摘要

安琪酵母于2025年第一季度发布了财报，显示其主营业务表现稳健，利润增长显著，整体财务状况良好，公司维持“买入”评级。

营收与利润增长：2025年第一季度，公司实现营收37.9亿元，同比增长8.9%；归母净利润3.7亿元，同比增长16.0%；扣非净利润3.4亿元，同比增长14.4%。
业务结构优化：酵母及深加工业务表现突出，收入同比增长13.2%；其他业务如食品原料增长显著，同比增长44.1%。制糖业务收入下滑60.7%，但公司预计其影响已基本消除。
海外市场增长：海外业务收入同比增长22.9%，继续保持高增长态势。
盈利能力提升：公司毛利率提升1.3个百分点至26.0%，主要受益于高毛利率业务占比上升及糖蜜成本下降带来的利润增厚。净利率也同比提升0.7个百分点至10.2%。
费用控制优化：销售费用率同比上升0.7个百分点，而管理、研发和财务费用率分别下降0.2、0.5和0.5个百分点，整体费用率保持稳定。
未来利润弹性预期：公司预计2025年全年营收增长将超过10%，海外市场持续扩张，糖蜜成本红利有望全年兑现，海运费回落将对利润形成正向贡献，2025年第二季度起利润弹性将更充分释放。
盈利预测调整：根据最新数据，公司预计2025-2027年归母净利润分别为15.96亿元、18.74亿元和22.15亿元，分别同比增长20.5%、17.4%和18.2%。当前PE估值为18/16/13倍，处于历史低位。

营业收入：2023年为135.85亿元，2024年为151.97亿元，预计2025年为167.57亿元，2026年为185.45亿元，2027年为204.37亿元。
归母净利润：2023年为12.73亿元，2024年为13.25亿元，预计2025年为15.96亿元，2026年为18.74亿元，2027年为22.15亿元。
毛利率：2023年为24.2%，2024年为23.5%，预计2025年为25.5%，2026年为26.1%，2027年为26.9%。
净利率：2023年为9.4%，2024年为8.7%，预计2025年为9.5%，2026年为10.1%，2027年为10.8%。
ROE：2023年为12.6%，2024年为12.2%，预计2025年为13.5%，2026年为14.4%，2027年为15.3%。
每股收益（EPS）：2023年为1.47元/股，2024年为1.52元/股，预计2025年为1.84元/股，2026年为2.16元/股，2027年为2.55元/股。
P/E：2023年为23.0倍，2024年为22.1倍，预计2025年为18.3倍，2026年为15.6倍，2027年为13.2倍。
P/B：2023年为2.9倍，2024年为2.7倍，预计2025年为2.5倍，2026年为2.2倍，2027年为2.0倍。
EV/EBITDA：2023年为15.5倍，2024年为14.6倍，预计2025年为11.6倍，2026年为9.7倍，2027年为8.2倍。