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安琪酵母（600298）2025年报点评总结

核心内容

安琪酵母在2025年实现了营业收入167.3亿元，同比增长10.1%；归母净利润15.4亿元，同比增长16.6%；扣非归母净利润13.6亿元，同比增长16.2%。2025年第四季度，公司营业收入49.4亿元，同比增长15.4%；归母净利润4.3亿元，同比增长15.2%；扣非归母净利润3.9亿元，同比增长19.2%。

主要观点

1. 收入增长亮点

• 酵母主业提速：2025年酵母及深加工产品收入119.5亿元，同比增长10.1%；销量同比增长16%，均价同比下降5%。
• 制糖产品高速增长：2025年制糖产品收入13.4亿元，同比增长5.8%；2025年第四季度同比增长89.4%，成为业绩增长的重要驱动力。
• 国内业务环比加速：2025年第四季度国内收入32.1亿元，同比增长13.2%；国外收入17.0亿元，同比增长16.7%。
• 渠道表现分化：线下渠道收入124.6亿元，同比增长17.8%；线上渠道收入41.9亿元，同比下降8%。

2. 盈利能力分析

• 毛利率承压：2025年整体毛利率24.7%，同比提升1.2个百分点；2025年第四季度毛利率22.7%，同比下降1.4个百分点。
• 净利率提升：2025年净利率9.5%，同比提升0.6个百分点；2025年第四季度净利率8.9%，同比下降0.1个百分点。
• 费用率下降：销售费用率同比下降0.6个百分点，管理费用率下降0.4个百分点，研发费用率下降0.2个百分点，财务费用率上升0.4个百分点。
• 毛利率下降主因：国内市场收入增长较快，且食品原料、制糖等低毛利产品销售占比提升。

3. 股东回报

公司2025年拟进行分红，金额为4.8亿元，分红比率为31%。

4. 盈利预测与估值

• 未来三年增长预期：预计2026-2028年公司营业收入分别为184.1/202.9/223.2亿元，同比增长10.1%/10.2%/10.0%；归母净利润分别为18.3/20.6/22.7亿元，同比增长18.3%/12.8%/10.3%。
• 每股收益预测：2026-2028年每股收益分别为2.11/2.38/2.62元。
• 估值预测：2026-2028年P/E分别为19.31/17.11/15.52倍，呈现持续下降趋势，反映市场对其未来盈利能力的乐观预期。

关键信息

• 行业布局：公司计划围绕大健康食品、生物医药、生物农业等新赛道布局，构建新的业务增长点。
• 目标定位：公司致力于成为“全球第一酵母企业、国际一流生物技术公司”。
• 财务预测：根据2026年度财务预算报告，公司预计保持稳健增长。
• 风险提示：包括食品安全风险、行业竞争风险加剧等。

财务附录

资产负债表预测（百万元）

利润表预测（百万元）

现金流量表预测（百万元）

主要财务比率

投资评级

• 股票投资评级：增持（维持）
• 行业投资评级：看好（若行业指数表现优于沪深300指数）

分析师信息

• 张潇倩：执业证书号 S1230526010001
• 孙天一：执业证书号 S1230521070002

风险提示

• 食品安全风险
• 行业竞争风险加剧

法律声明

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