深度报告-20210108-天风证券-捷顺科技-002609.SZ-云转型渐入佳境_21年进入收获期_30页_3mb

捷顺科技（002609）云转型总结

核心内容

捷顺科技（002609）作为国内智慧停车行业的龙头，正在经历从传统硬件供应商向出入口云平台运营商的战略转型。2021年被视为公司云转型的拐点年，云业务逐步从试点走向全面推广，预计将带来显著的收入增长和利润提升。

主要观点

1. 云转型战略

   • 捷顺科技自2013年起进军智慧停车领域，2018年推出“天启”PaaS平台，2019年推出云托管和云停车作为先锋产品，开启云转型下半场。
   • 云托管已实现常态化推广，车道覆盖超4000条，预计2021年全面推广；云停车处于销售试点阶段，推广项目约400个，预计2021年正式推广。
   • 云业务将带来每年约21.6亿元的潜在收入空间，成为公司新的增长引擎。

2. 市场驱动与行业趋势

   • 商业地产和物业管理面临降本增效的压力，云化成为其数字化转型的关键。
   • 云托管和云停车通过“智能硬件+云化平台”实现轻量部署、无人值守、远程运维，为物业节省成本并提升效率。
   • 云业务不仅为客户提供便利，也提升公司客户粘性，形成双赢局面。

3. 技术与客户资源优势

   • 捷顺科技在智慧停车领域深耕多年，拥有广泛的客户资源和深厚的技术积累，是A股唯一一家以智慧停车建设及运营为主业的上市公司。
   • 公司参与多项行业标准制定，拥有大量软件著作权，技术实力领先竞争对手如厦门科拓。
   • 云化平台具备高稳定性，结合智能运维、AI识别等技术，为客户提供全方位的解决方案。

4. 盈利预测与估值

   • 公司2020-2022年净利润预计分别为1.47亿、1.94亿和2.63亿元，2022年合理估值为70亿元，目标价为11.07元。
   • 云转型推动毛利率提升，2021年有望迎来规模和利润的双拐点。

关键信息

• 云业务增长潜力：预计云托管和云停车将分别带来18亿元和3.6亿元年收入，合计21.6亿元。
• 客户价值提升：云托管模式下，客户价值提升约5倍，单个客户5年可节省成本约50-80万元。
• 产品与服务模式：云停车和云托管采用订阅制，降低客户一次性投入成本，同时提升公司现金流和毛利率。
• 技术平台支持：天启平台为云业务提供技术支持，具备可插拔互联网架构、开放API、高性能前端框架等，支持多业务模块扩展。
• 行业竞争格局：尽管有竞争对手如厦门科拓，但捷顺科技凭借技术实力和客户资源，保持行业领先地位。

业务结构与增长驱动

• 五大业务板块：智能硬件、智慧停车运营、停车场云托管、行业解决方案、城市级停车。
• 云业务占比提升：2019年云业务收入占比达10%，2020年目标提升至20%，2021年有望进一步扩大。
• 增长驱动因素：市场刚需、技术赋能、订阅模式、客户粘性增强、运营效率提升。

风险提示

1. 宏观环境变化可能带来不确定性风险，如中美贸易摩擦、疫情等对市场需求和宏观经济的影响。
2. 战略升级可能带来管理风险，若组织模式未能及时调整，可能影响转型效果。
3. 新业务发展不及预期风险，尽管公司已布局云托管和云停车，但推广速度和效果仍需观察。

估值分析

• PE估值：给予公司2022年27倍PE估值，合理估值为70亿元，目标价11.07元。
• 可比公司：对比四维图新、千方科技、东华软件等，捷顺科技估值处于合理区间。

技术与运营优势

• 技术优势：天启平台具备高稳定性，支持多种业务模块，提升客户满意度。
• 客户资源：服务用户超1亿，市占率top1，拥有广泛的客户基础。
• 规模效应：云业务具备显著规模效应，提升单位客户价值和毛利率。

总结

捷顺科技在智慧停车领域具备深厚积累，云转型成为公司新的增长点。通过“天启”PaaS平台，公司实现从硬件销售向平台服务的转型，云托管和云停车作为核心产品，有望带来20亿年收入空间。随着云业务的推广和成熟，公司现金流和毛利率将显著提升，未来增长可期。