> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 油价带动糖醇比预期改变 一白糖周报总结 ## ■周观点：油价强势，糖市反弹，观望 本周国际原油价格飙升，带动乙醇价格走高，引发市场对巴西糖厂可能将甘蔗用于生产乙醇的担忧，糖醇价差开始走阔。同时，印度增产不及预期，导致国际糖价回升至14美分/磅以上。国内白糖市场在油价扰动和政策托底下，郑糖短期内难以下跌，反弹高度依赖于中东局势的降温、油价走向以及巴西新季糖醇比情况。交易策略以观望为主，主要风险包括宏观、政策、天气和进口量等因素。 ## ■全球糖供需预期 ### 2025/26年度全球糖市供应过剩预期增强 - 据ISO预测，2025/26年度全球糖市供应将过剩163万吨，而2024/25年度则存在292万吨的供需缺口。 - 预计2025/26年度全球糖产量同比增长3.15%，达1.8177亿吨；消费量仅增长0.6%，至1.8014亿吨。 - Datagro预测全球糖市将出现153万吨的供应盈余，StoneX更为乐观，预计盈余将达374万吨。 - 美国农业部预测印度2025/26年度糖产量将同比增长26%至3500万吨，主要得益于有利的季风降雨和种植面积增加。 ### 主要产糖国产量变化 | 国家(地区) | 20/21 | 21/22 | 22/23 | 23/24 | 24/25最终 | 同比 | 可出口增量 | 25/26* | |------------|------|------|------|------|------------|------|------------|--------| | 巴西中南部 | 3846 | 3206 | 3358 | 4240 | 4016 | -224 | -224 | 4100-4200 | | 印度 | 3036 | 3580 | 3280 | 3167 | 2580 | -587 | 100 | 3000-3300 | | 泰国 | 757 | 1014 | 1102 | 880 | 1005 | +125 | +130 | 1100-1200 | | 中国 | 1067 | 956.2 | 897 | 997 | 1118 | +121 | 0 | NA | | 欧盟 | 1454 | 1662 | 1460 | 1560 | 1660 | +100 | +50 | 1500-1600 | | 美国 | 923 | 916 | 925 | 931 | 940 | +9 | +50 | 946 | | 墨西哥 | 606 | 656 | 553 | 499 | 486 | -13 | +50 | - | | 巴基斯坦 | 570 | 780 | 660 | 650 | 616 | -34 | -34 | - | | 合计 | - | - | - | - | - | -503 | +122 | - | ## ■巴西糖市动态 - 截至2026年1月下半月，巴西中南部累计产糖4024万吨，同比增加32.1万吨。 - 2025/26榨季巴西中南部制糖比例累计下降，糖醇价差开始走阔，乙醇折糖价格为16.8美分/磅。 - 虽然部分糖厂开始优先生产乙醇，但巴西糖厂仍需看到乙醇优势维持足够长的时间，才能推动生产结构转变，因此糖醇比的大幅调整仍需时间。 - 巴西中南部地区双周甘蔗压榨量和产糖量数据表明，糖厂仍保持较高的产糖比例。 ## ■印度糖市动态 - 印度糖业与生物能源制造商协会（ISMA）将2025/26年度食糖产量下调5.57%至3240万吨，主要因马哈拉施特拉邦和北方邦单产下降。 - 印度全国合作糖厂联合会（NFCSF）数据显示，截至2月14日，全国已有80家糖厂停榨，剩余454家，累计入榨甘蔗24195.9万吨，累计产糖2253万吨，同比增加13.9%。 - 由于极端天气影响，甘蔗生长受阻，导致单产下降。 ## ■泰国糖市动态 - 截至2025/26榨季2月15日，泰国累计甘蔗入榨量为6347.28万吨，同比减少6.57%。 - 甘蔗含糖分提高0.16%，产糖率提高0.197%，但产糖量仍同比下降4.83%。 ## ■国内白糖供需格局 ### 国内白糖供需数据（2025/26榨季） | 指标 | 21/22 | 22/23 | 23/24 | 24/25 | 25/26F | |--------------|-------|-------|-------|-------|--------| | 产量 | 956 | 896 | 996 | 1116 | 1200 | | 消费 | 1500 | 1550 | 1500 | 1520 | 1520 | | 产需缺口 | 544 | 654 | 504 | 404 | 320 | | 实际进口量 | 639.6 | 500.527 | 625.453 | 568.598 | 496 | ### 广西2025/26榨季产销情况 - 广西全区甘蔗入榨量4603.58万吨，同比减少36.76万吨。 - 产糖量565.13万吨，同比减少51.58万吨。 - 产糖率12.28%，同比降低1.01个百分点。 - 累计销糖量199.23万吨，同比减少89.10万吨。 - 产销率35.25%，同比下降11.50个百分点。 - 工业库存365.9万吨。 ### 广西2025/26榨季预估 - 预计2025/26榨季广西产糖量为700-720万吨，同比增加8%-11%。 - 甘蔗种植面积增加约80-100万亩，单产提升约10%-15%。 - 甘蔗入榨量预计达5700万吨，较上年增长600-800万吨。 ## ■进口糖市场 - 2025年12月进口食糖58万吨，同比增加19万吨；2025年累计进口492万吨，同比增加57万吨。 - 2025/26榨季截至12月底，累计进口食糖177万吨，同比增加31万吨。 - 12月进口糖浆和白砂糖预混粉合计6.97万吨，同比减少12.08万吨；2025年累计进口118.88万吨，同比减少118.79万吨。 ## ■基差与价差 - 南宁现货与郑糖05合约基差为26元/吨。 - 基差价差数据显示，白糖市场短期内受油价影响，价格有所反弹，但需关注后续走势。 ## ■研究员简介 李依穗，招商期货产研总部农产品团队研究员，拥有美国乔治华盛顿大学学士和香港中文大学硕士学历，曾在海外知名国际贸易商及券商从事研究与投资管理工作，具备丰富的农产品产业链经验，持有期货从业人员资格和投资咨询资格。 ## ■重要声明 本报告由招商期货有限公司编制，具有中国证监会许可的期货投资咨询业务资格。本报告仅供风险承受能力为C3及以上的投资者参考，不构成投资建议。报告内容基于合法取得的信息，招商期货不对信息的准确性和完整性作任何保证，亦不对使用报告引发的损失承担责任。报告版权归招商期货所有，未经许可不得翻版、复制、引用或转载。