20231201-交银国际证券-雅居乐集团-03383.HK-积极推进保交付；下调目标价_维持买入_5页_360kb

雅居乐集团报告总结

报告概要

• 本报告由交银国际发布，日期为2023年12月1日，针对雅居乐集团（股票代码3383HK），讨论其营运、财务状况、债务管理 및 市场前景。报告基于与管理层电话会议，并包含财务预测、股价分析和评级调整。

关键发现

• 销售业绩：2023年前10个月雅居乐实现合同销售总额约3969亿元人民币，包括11月销售额，全年销售额预期超400亿元人民币，月均销售额约40亿元，足以覆盖运营成本和资本支出。
• 利润率：2023上半年毛利率约10%，开发利润率预计保持在10%左右，整体毛利率预计维持在20%以下，利润空间面临挑战。
• 债务管理：主要债务到期日为2025年，无2024年美元债券到期；境外银团贷款多次展期，中债担保债券可预期延长期限，显示良好债务管理。
• 目标价调整：将目标价下调至116港元，折让81.4%，基于盈利质量下降，但预期政策效果显现时将提升买家信心和市场份额，维持“买入”评级。潜在涨幅275%，评级基于12个月总回报高于相关行业。
• 财务预测：2023-2025年预计收入和利润持平或略降，ROE和净利率较低，但现金流稳定。股价走势显示波动，受政策因素影响较大。
• 推荐意见：分析师维持买入评级，基于公司稳定交付能力和潜在市场恢复。

分析师意见

• 召开电话会议讨论最新发展，认为雅居乐是少数债务未违约的开发商，能通过政策改善利润。报告强调需阅读分析师披露、商业关系和免责声明。

免责声明

本报告基于交银国际预测和数据来源，免责声明适用：无内幕消息保证；未经授权不得分享或复制。读者应自行评估风险并咨询专业顾问。