20181009-华泰证券-光威复材-300699.SZ-三季报预增45_-55_主业延续增长_4页_328kb

光威复材2018年三季度业绩及投资分析总结

核心内容

光威复材（300699）于2018年10月8日发布前三季度业绩预告，预计实现净利润3.01-3.22亿元，同比增长45.0%-55.0%，符合市场预期。对应EPS为0.82-0.88元，2018Q3净利预计为0.87-1.08亿元，同比增长57.8%-95.6%。公司预计2018-2020年EPS分别为0.97/1.27/1.67元，基于可比公司估值水平（2018年平均45倍PE），给予公司2018年44-46倍PE，对应合理价格区间为42.68-44.62元，维持“增持”评级。

主要观点

业绩表现

• 前三季度预增：净利润增长显著，达到45.0%-55.0%，主要受益于风电碳梁业务的快速增长以及非经常性收益的确认。
• Q3增长强劲：预计2018年第三季度净利润同比增长57.8%-95.6%，显示公司业绩进入加速增长阶段。
• 未来盈利预期：公司2018-2020年净利润预计持续增长，分别为357.60/468.80/615.28百万元，EPS分别为0.97/1.27/1.67元。

业务增长驱动

• 风电碳梁业务：作为主要增长点，带动营收及净利润增长。
• 非经常性收益：2016年军品退税及碳纤维稳定性改进项目款验收合格，对净利润形成积极影响。
• 政府补助：公司于10月8日收到4137万元政府补助，将增厚2018年第四季度业绩。

募投项目进展

• 高强高模型碳纤维项目：已完成碳化生产线安装、调试和试生产，正在建设原丝线和配套设备，预计2019Q4投产。
• 军民融合高性能碳纤维项目：正在开展相关方案设计，预计2019Q4投产，将进一步增强公司盈利能力。

关键信息

财务指标

• 营业收入：2018E为1,192百万元，同比增长25.57%；预计2019E为1,488百万元，2020E为1,783百万元。
• 归属母公司净利润：2018E为357.60百万元，同比增长50.76%；预计2019E为468.80百万元，2020E为615.28百万元。
• EPS：2018E为0.97元，2019E为1.27元，2020E为1.67元。
• PE：基于可比公司估值，2018年合理PE区间为44-46倍，对应价格区间为42.68-44.62元。
• PB：2018E为4.91倍，2019E为4.28倍，2020E为3.67倍。

财务比率

• 毛利率：2018E为51.50%，保持稳定。
• 净利率：2018E为30.00%，较2017年的24.98%有所提升。
• ROE：2018E为12.59%，2019E为14.39%，2020E为16.20%，显示盈利能力逐步增强。
• 资产负债率：2018E为19.70%，2019E为18.35%，2020E为17.35%，财务结构稳健。

风险提示

• 核心技术失密风险：可能影响公司竞争力。
• 军工产业政策调整风险：政策变化可能影响市场需求。
• 军费增长低于预期风险：影响公司军品业务的订单量和收入。

投资评级与建议

• 投资评级：增持（维持评级）。
• 评级依据：公司作为国内碳纤维行业领军企业，具备全产业链布局和核心生产设备研制能力，受益于军工及航天需求扩大和风电碳梁订单增长，叠加良品率提升，业绩增长可期。
• 估值水平：基于可比公司估值，公司2018年合理PE区间为44-46倍，对应价格区间为42.68-44.62元。

公司基本资料

• 总股本：368.00百万股。
• 流通A股：229.77百万股。
• 52周内股价区间：37.57-97.52元。
• 总市值：13,955百万元。
• 总资产：3,225百万元。
• 每股净资产：2018E为7.72元。

经营预测指标与估值

营业收入

• 2016-2020E：633.47/949.37/1,192/1,488/1,783百万元。

净利润

• 2016-2020E：199.34/237.20/357.60/468.80/615.28百万元。

EPS

• 2016-2020E：0.54/0.64/0.97/1.27/1.67元。

PE

• 2016-2020E：70.00/58.83/39.02/29.77/22.68倍。

PB

• 2016-2020E：9.88/5.38/4.91/4.28/3.67倍。

EV/EBITDA

• 2016-2020E：50.05/36.18/33.90/25.60/19.64倍。

评级说明

• 行业评级：基于报告发布日后6个月内行业涨跌幅与沪深300指数的比较。
• 公司评级：基于报告发布日后6个月内公司涨跌幅与沪深300指数的比较，增持为股价超越基准5%-20%。

公司评级体系

• 买入：股价超越基准20%以上。
• 增持：股价超越基准5%-20%。
• 中性：股价相对基准波动在-5%~5%之间。
• 减持：股价弱于基准5%-20%。
• 卖出：股价弱于基准20%以上。

联系方式

• 刘曦：S0570515030003，电话：025-83387130，邮箱：liuxi@htsc.com。
• 庄汀洲：电话：010-56793939，邮箱：zhuangtingzhou@htsc.com。