20140915-申万宏源-交通运输_一周天地汇-聚焦物流_关注航运毛利率继续回升_17页_459kb_459kb

2014年9月15日申万交运行业周报总结

核心内容

1. 行业整体表现

• 交通运输行业指数上涨 2.1%，跑输沪深300指数 2.6个百分点（沪深300下跌 0.5%）。
• 分子行业表现：
  • 铁路板块下跌 1.6%
  • 其他板块均上涨，其中航空运输板块涨幅最大，累计上涨 4.3%
• 重点公司表现：
  • 恒基达鑫、保税科技、大秦铁路、上海机场、宁沪高速、沙钢股份、怡亚通、外运发展、海博股份、中远航运、南方航空被推荐。

主要观点及结论

• 持续推荐物流板块，重点关注 恒基达鑫 和 保税科技，两者处于业绩兑现期，具备高增长和高安全边际。
• 中长期看好航运业复苏，毛利率持续回升，验证前期判断。
• 关注低估值公路股的业务转型机会，如宁沪高速、深高速等。
• 航空板块表现强劲，低价航空股领涨，如中国国航、中信海直等。
• 铁路板块表现不佳，但“十三五”规划研究启动，预示改革加速。

航运行业分析

2.1 航运运价指数涨跌互现

• 波罗的海干散货指数上涨 2.25%（数据截止14/9/12）
• 中国沿海干散货运价指数下跌 0.1%（数据截止14/9/11）
• 波罗的海原油油轮运价指数下跌 4.30%（数据截止14/9/11）
• 中国沿海集装箱运价指数下跌 0.6%（数据截止14/9/12）

2.2 燃油价格下跌

• 新加坡380CSt航运燃料油价格下跌 1.34%
• 新加坡航空煤油价格下跌 3.54%

航运毛利率回升

• 2014年二季度A股上市航运企业归属净利为-1.02亿元，亏损幅度同比、环比大幅收窄。
• 行业毛利为17.83亿元，对应毛利率 5.5%。
• 老旧船舶拆解补贴政策鼓励淘汰老旧船舶，2014年Q2“处置非流动资产产生的净损失”为3.27亿元，高于2013年同期。
• 营改增试点扩大，航运业营业税金及附加率降至历史低位 0.1%，财务费用率下降至 3.9%。

重点公司盈利预测与相对估值表

行业估值低位盘整

• 航空行业：绝对PB和相对PB均处于低位，但有部分公司PB略高于行业均值。
• 航运行业：毛利率回升，但运价指数涨跌互现，行业估值维持低位。
• 铁路行业：PE处于历史低位，但“十三五”规划研究启动，预示未来增长潜力。
• 物流行业：部分公司PE显著下降，估值吸引力增强。

行业新闻及点评

3.1 航运：中远购淡水河谷大型矿砂船

• 中远散货集团与淡水河谷签订合作协议，淡水河谷将为中远提供25年矿砂运输服务。
• 中远建造10艘大型矿砂船并收购淡水河谷拥有的4艘。
• 此次合作标志着中国船东与淡水河谷关系的缓和，有助于中远提升运力。

3.2 铁路：国家铁路局组织开展铁路“十三五”规划研究工作

• 国家铁路局组织召开“十三五”规划研究课题开题会，确立铁路改革发展的总体思路。
• “十三五”是铁路改革加速的五年，铁路建设既是稳增长措施，也是“走出去”战略的重要部分。

3.3 港口：宁波港集团和舟山港集团签署战略协议

• 宁波-舟山港集装箱吞吐量首次超过韩国釜山港，跃居全球第五。
• 协议旨在推动两港的协同发展和一体化，加快“港航强省”建设。

公司公告摘要

• 中海集运：与阿拉伯联合航运公司、法国达飞海运集团签订区域合作协议，推动业务合作。
• 五洲交通：广西国宏经济发展集团有限公司减持股份至 5% 以下。
• 中远航运：2014年8月运量同比增长 12.5%，累计运量同比下降 4.7%。
• 深赤湾A：8月货物吞吐量同比下降 4.6%，集装箱吞吐量同比下降 5.9%。
• 大秦铁路：8月核心资产大秦线运量同比增长 1.06%，累计运量同比增长 2.59%。
• 宁波海运：董事会通过新建3艘5万吨级散装货轮的议案，用于国内沿海电煤运输。
• 厦门港务：东渡码头土地收储补偿款已收到约 7.67亿元，部分手续尚未完成。
• 华北高速：控股股东解除限售股份，承诺不于解除限售后六个月内出售 5% 以上的股份。
• 皖江物流：多个银行账户被冻结，公司预计出现重大亏损，股票继续停牌。
• 飞力达：控股股东减持股份，合计减持约 90万股，占总股本 0.55%。

投资评级说明

• 股票投资评级：

  • 买入：相对强于市场表现 20% 以上
  • 增持：相对强于市场表现 5%~20%
  • 中性：相对市场表现在 -5%~+5% 之间波动
  • 减持：相对弱于市场表现 5% 以下

• 行业投资评级：

  • 看好：行业超越整体市场表现
  • 中性：行业与整体市场表现基本持平
  • 看淡：行业弱于整体市场表现

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