20140718-民族证券-乐视网-300104.SZ-扫黄打非是广电系统的坚固红线_乐视模式有望在20年全球互联网视频盗版流弊中找到解决方案_三网融合有望真正破冰_11页_1mb

乐视网深度研究报告总结

核心内容

本报告分析了乐视网在互联网视频行业中的战略地位及其在扫黄打非政策下的发展路径，认为乐视模式有望在全球互联网视频盗版问题中找到有效的解决方案，并推动三网融合的实质性进展。

主要观点

• 政策背景与扫黄打非：广电总局始终将扫黄打非视为文化监管的核心任务，即便在互联网视频蓬勃发展20年之后，依然坚持这一政策红线。181号文的颁布标志着互联网电视机顶盒合法身份的确立，为行业发展提供了政策基础。
• 乐视模式的优势：乐视模式通过“软硬一体化”和统一的TVOS系统，具备防止盗版的技术和商业优势。相较于PC、手机、IPTV，乐视在内容管理、平台监管和生态协同方面更具优势。
• 三网融合的推进：181号文的实施不仅为扫黄打非提供了技术手段，还承担了推动三网融合的历史使命。广电系统通过技术整合与组织结构调整，正逐步实现有线网络与电信、互联网的融合。
• 行业生态与未来前景：乐视通过CDN节点布局、大数据应用和自建搜索引擎等方式，有效防止盗版，同时推动行业生态的完善。乐视超级电视作为智能电视的代表，有望引领中国制造业升级，并实现全球范围内的共赢。

关键信息

1. 政策与监管

• 181号文：确立了互联网电视机顶盒的合法身份，限制内容服务平台与公共互联网网站的链接，旨在加强内容监管，防止盗版。
• 政策执行：三年来，181号文推动了互联网电视行业的快速发展，同时促使广电系统自身发生重大变化，包括技术整合与组织优化。
• 牌照管理：广电总局对互联网电视集成播控平台实施严格管理，牌照成为稀缺资源，有助于形成更稳定的行业生态。

2. 乐视模式与盗版治理

• 技术优势：乐视模式通过TVOS系统统一管理内容，实现对终端的全面控制，有效防止盗版。
• CDN布局：乐视通过CDN节点降低传输成本，提高效率和画质，同时防止盗版内容传播。
• 自建搜索引擎：乐视自建搜索引擎，避免了传统搜索引擎在盗版治理中的“不作为”问题，有助于内容安全与合法分发。

3. 三网融合的推进

• 三网融合的意义：实现三网融合是构建全球性通信与传媒巨头的基础，乐视模式在推动这一进程方面具有重要意义。
• TVOS系统：TVOS1.0是广电系统整合有线业务、推动三网融合的关键一步，未来将通过技术与组织结构的结合实现更深层次的整合。

4. 财务表现与投资评级

• 财务数据：2014-2015年乐视网EPS分别为0.41元和0.53元，对应P/E为79倍和61倍，市销率计估值为528亿元和837亿元。
• 投资评级：维持“买入”评级，认为乐视网在行业变革中具有核心竞争力，未来发展潜力巨大。

未来展望

• 行业生态：乐视模式有助于形成更加健康的互联网电视生态，推动行业向规范化、商业化方向发展。
• 全球化战略：乐视在美国设立子公司，探索全球智能电视市场，为中国制造业升级和全球共赢提供机会。
• 技术与政策结合：随着技术的不断进步和政策的逐步完善，乐视有望在全球互联网视频盗版治理中发挥重要作用。

总结

乐视网在扫黄打非政策框架下，通过“软硬一体化”模式，构建了具有技术优势和商业协同的互联网电视生态。181号文的实施为行业提供了明确的监管方向，推动了三网融合的进程。乐视模式不仅在防止盗版方面表现突出，也在推动中国制造业升级和全球市场拓展方面具有重要意义。随着政策和市场的不断成熟，乐视网有望在全球互联网视频行业中占据重要地位。