20131009-光大证券-乐视网-300104.SZ-收购完善乐视生态圈_强化内容战略_11页_1mb

乐视收购花儿影视及乐视新媒体总结

核心内容

乐视通过收购花儿影视100%股权和乐视新媒体99.5%股权，进一步完善其“平台+内容+终端+应用”的乐视生态圈，强化内容端实力，同时大幅补充流动资金。

收购详情

• 交易金额：总对价为11.985亿元，其中花儿影视9亿元，乐视新媒体2.985亿元。
• 支付方式：
  • 花儿影视：30%现金支付（2.7亿元），70%发行股份支付（2130.5万股）。
  • 乐视新媒体：100%发行股份支付（1009.5万股）。
• 配套融资：不超过3.995亿元，用于支付现金对价和补充流动资金，合计现金达4.28亿元。

收购意义

• 内容强化：花儿影视以精品剧著称，拥有金牌导演郑晓龙和金牌制作人曹萍的长期合作，其精品电视剧如《后宫甄嬛传》、《金婚》等，盈利能力强。
• 生态构建：乐视通过收购进一步整合产业链资源，提升平台、内容、终端和应用之间的协同效应。
• 市场拓展：与国美、腾讯易迅等展开合作，未来有望在第三方电商平台及社交媒体进行商业化推广。

主要观点

• 估值分析：花儿影视的收购价相当于2013年PE 14.3倍和2014年PE 11.1倍，虽然略高但考虑到其盈利能力及行业资源，被认为是可以接受的。
• 财务影响：此次收购将显著提升乐视的流动资金，有助于支撑后续业务发展。
• 未来展望：花儿影视承诺2013-2015年净利润分别为6300万、8100万、10320万，复合增速28%。乐视新媒体计划每年采购2部精品电视剧，进一步拓展内容资源。
• 生态圈战略：乐视通过产业链整合，形成更完整的生态布局，区别于传统视频网站。

关键信息

• 盈利预测：按收购后最新股本，预测2013-2015年EPS分别为0.35元、0.47元、0.60元。
• 估值指标：
  • P/E：从226降至58。
  • P/B：从28降至8。
  • EV/EBITDA：从25降至29。
• 评级：维持增持评级，目标价上调至40元。
• 风险提示：
  • 依赖单一导演风险。
  • 电视剧行业价格波动。

财务数据概览

附：花儿影视简介

• 成立时间：2006年。
• 主营业务：投资、制作和发行电视剧。
• 代表作品：《幸福像花儿一样》、《金婚》、《后宫甄嬛传》、《新编辑部故事》等。
• 合作资源：
  • 导演：郑晓龙（长期合作，负责多部精品剧）。
  • 制作人：曹萍（与花儿影视有6年排他性合作协议）。
  • 编剧：李晓明、王小平、巩向东、任蕴等。

附：花儿影视战略资源

创作资源（策划及编剧）

制作资源（制片人）

制作资源（导演、监制、艺术顾问）

附：乐视新媒体资金使用计划

总结

乐视通过此次收购，进一步巩固其在内容领域的地位，提升整体生态系统的协同效应，并增强资金流动性。未来，围绕精品剧的衍生品开发及多渠道推广值得期待。然而，需关注其对单一导演的依赖及行业价格波动等潜在风险。