20160509-华泰证券-乐视网-300104.SZ-补足电影板块_乐视生态能量进一步增强_11页_1mb

乐视网收购乐视影业总结

核心内容

乐视网于2016年宣布以98亿元的总对价收购乐视影业100%股权，其中29.8亿元为现金对价，其余68.2亿元通过发行股份支付。此次收购旨在补足公司内容生态，形成“影视版权+电影+动漫+综艺”的横向内容集群，并打通“生态自制剧+电影→视频网站+电视等多屏”渠道，进一步强化其在内容生产和发行领域的龙头地位。

主要观点

• 内容生态整合：乐视影业的加入使乐视网在电影领域具备更强的竞争力，成为互联网程度最高的电影公司之一。
• 业绩预期：乐视影业股东承诺2016-2018年扣非净利润分别为5.2亿元、7.3亿元和10.4亿元，预计乐视网16-17年净利润分别为12.1亿元和18.5亿元。
• 协同效应：通过与乐视网、花儿影视等形成协同，提升内容制作与发行效率，实现“剧影联动”。
• IP布局：公司储备超过26个IP，未来将重点打造《盗墓笔记》《爵迹》《长城》等头部内容，有望持续产出爆款。
• 股权激励：通过股权激励绑定明星、导演及制片人，如刘涛、邓超、孙俪、黄晓明、张艺谋、郭敬明等，提升品牌影响力与人才团队优势。

关键信息

收购方案

• 交易总额：98亿元
• 支付方式：29.8亿元现金 + 68.2亿元股份（41.37元/股，发行1.65亿股）
• 配套融资：不超过50亿元，其中3亿元用于IP购买，8亿元用于电影制作，2亿元用于生态自制剧

股权结构变化

• 贾跃亭：持股比例由36.79%降至33.79%
• 其他主要股东：乐视控股、张昭、乐安影云等股权比例有所变化，但整体仍保持较大影响力
• 员工持股平台：乐安影云、乐普影天、乐正荣通等持股平台覆盖近80名骨干员工，占员工比例超15%

业绩预测

风险提示

• 业绩不达预期：影业资产收购及优质内容生产可能不达预期
• 政策风险：影视行业政策变动可能对业务产生影响

行业地位与优势

• 互联网化：乐视影业在发行环节具有突出优势，开创“分众营销”战略，打造全方位地面发行营销体系
• 全球化布局：与国际厂商如传奇影业合作，布局中外合拍片，如《长城》
• IP资源丰富：公司储备IP超过26个，覆盖动画电影、电视剧、网络剧、游戏等多个领域

股票与市场表现

• 当前价格：58.77元
• 合理价格区间：70.00~85.00元
• 52周股价区间：30.73~179.03元
• 总市值：109,133.69百万元
• 总股本：1,856.02百万股
• 流通A股：1,180.84百万股

营销策略

• 分众营销：通过精准分众经营，深挖用户价值，提升影片热度与口碑
• 经典案例：《小时代》系列、《归来》、《熊出没》等影片在营销方面取得显著成效

财务分析

• 资产负债率：从77.5%降至59.0%，但后续有所回升
• 净负债比率：从122.7%降至-18.0%，显示公司财务状况有所改善
• 流动比率：从1.22提升至1.83，显示短期偿债能力增强
• 速动比率：从1.07提升至1.63，显示公司资产流动性良好

未来展望

• 内容生态：通过此次收购，乐视网内容生态更加完整，各子业务协同效应明显
• 盈利增长：预计16-17年净利润增长显著，PE逐步下降，投资价值提升
• IP开发：持续投入版权购买，提升内容质量与市场竞争力

总结

乐视网通过收购乐视影业，进一步完善其内容生态，提升在电影、网剧、IP等领域的综合竞争力。此次收购不仅加强了公司与明星、导演及制片人的绑定，还通过股权激励提升了团队凝聚力。未来，乐视网有望在内容生产和发行方面实现更多突破，享受行业整体红利，同时面临一定的业绩与政策风险。