20150123-民族证券-乐视网-300104.SZ-短期股价急速上涨_累积更大不确定做空动能_32页_1mb

乐视网深度研究报告总结

核心内容

本报告对乐视网（300104）的业务模式、市场表现、技术发展及未来前景进行了深度分析。分析师栾雪飞提出，乐视网应被视为长期投资标的，其“长线买入”评级基于其在互联网视频、智能电视、智能终端、智能汽车等领域的生态布局和未来发展潜力。

主要观点

1. 股价波动与市场信心
   乐视网近期股价快速上涨，虽然体现了市场对公司的认可，但也累积了做空动能。分析师认为，股价大幅波动模糊了其作为白马股的定位，只有持续的增量资金才能稳定市场预期，防止做空惯性形成。

2. 乐视的生态战略
   乐视并非简单地专注于某一领域，而是“自然进化出生态”，通过多屏互动、内容与技术的结合，构建一个“社会经济体的大生态关联”模式。这一模式不仅有助于化解风险，也为公司未来在全球市场中争取话语权提供了可能。

3. 智能电视的市场地位
   虽然乐视超级电视销量在短期内看似不理想，但其在高清大屏、价格优势、用户体验等方面具备持续增长潜力。随着高速光纤普及，其市场表现有望进一步提升。

4. 乐视影业与控股权问题
   乐视影业注入上市公司是为缓解股价破发风险的无奈之举，但控股权对于公司稳定运营至关重要。若控股权出现不可控动摇，可能影响市场信心、估值基础、人才资源等。

5. 智能电动汽车与国家信息安全
   乐视进军智能电动汽车，不仅是对全球能源改革的响应，更是对国家信息安全战略的实践。通过获取智能终端的话语权，公司有助于在信息化时代重塑国家竞争力。

6. 乐视手机的定位与生态建设
   乐视手机并非传统意义上的手机，而是作为智能电视和汽车的遥控器、连接器，未来可能扩展至更多应用场景，从而推动国产手机重获话语权。

7. 估值理念与注册制改革
   乐视网的估值应基于“长线投资理念”，年化估值公式低估了公司价值，未来价值将随时间递增。IPO注册制改革将带来股市繁荣，推动长期投资思维。

8. 混合所有制与市场共建
   混合所有制是乐视网业务发展的重要路径，有助于在国家信息安全和市场运营之间找到平衡，推动行业生态化发展。

关键信息

• 市场数据

  • 市价：50.21元
  • 上市流通A股：4.76亿股
  • 总股本：8.41亿股
  • 52周股价最高最低：53.5元至32.46元
  • 上证指数/深证成指：3323/11372

• 盈利预期

  • Wind预计2014-2015年EPS分别为0.43元、0.65元
  • 2014-2015年P/E分别为116X、77X

• 业务发展

  • 乐视网从视频网站起步，逐步发展为“内容+科技”生态企业
  • 智能电视、手机、汽车、影业等多领域布局，形成“全球大生态”概念

• 技术与政策

  • 国家自主研发TVOS1.0操作系统，为智能电视发展提供技术保障
  • 广电总局对互联网电视的整改推动了行业向“商业交易规则”转变
  • 乐视在技术、政策、市场之间寻求平衡，为国家信息安全和行业进步做出贡献

• 风险与挑战

  • 市场传言可能带来政治风险，但应以知识积累和思维进步为重
  • 控股权变动可能影响公司稳定，需谨慎对待
  • 现金流与小米相比存在差距，但乐视通过高超的业务判断力和运营能力实现盈利

• 投资建议

  • 投资评级：买入
  • 目标价格未明确
  • 长线投资理念是核心，不应看空市场，否则会弱化投资者的能动性

结构总结

总结

乐视网作为一家以“生态”为核心理念的企业，其业务模式和战略布局体现了对互联网时代趋势的深刻理解。尽管短期内面临市场波动、控股权风险、现金流压力等挑战，但从长期视角看，乐视网具备成为“全球性大生态”连接器的潜力。其估值应基于长线思维，而非短期波动。分析师认为，乐视网应被视为具备长期价值的“白马股”，在国家信息安全、文化输出、智能终端话语权等方面具有战略意义。