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喜临门（603008）2022年Q1业绩分析总结

核心内容

喜临门发布2022年第一季度财务报告，数据显示公司业绩表现稳健，零售业务成长性仍具韧性，整体财务结构健康，未来增长潜力较大。

主要观点

• Q1业绩表现：2022年Q1实现营收14.05亿元，同比增长12.35%；归母净利0.54亿元，同比下降36.18%，扣非净利0.49亿元，同比增长12.85%。扣非利润率符合预期。
• 零售业务增长：公司自主品牌零售（含喜临门、M&D、夏图）在Q1实现营收9.18亿元，同比增长20%，其中线上增长31%，线下增长16%。尽管受疫情影响，3月营销活动效果不达预期，但预计疫情后需求将逐步释放。
• 门店扩张：Q1净增门店94家，其中喜临门净增92家至3991家（含喜眠1085家），M&D净增598家。部分门店装修进度因疫情推迟，预计恢复正常后继续扩张。
• 品类增长：床垫品类营收增长21%至7.46亿元，软床+配套增长16%至4.27亿元，沙发品类略有下滑，主要因M&D在疫情管控严格地区销售压力较大。
• 战略调整：公司主动收缩酒店家具装修业务，酒店床具业务保持快速增长；代加工业务在22Q1实现营收4.48亿元，同比增长8%，公司将利润率提升作为业务重心。

关键信息

财务表现

• 毛利率：22Q1毛利率为34.26%，同比提升3个百分点，主要得益于零售业务占比提升。
• 费用率：销售费用率提升至19.93%（同比提升1.75个百分点），管理+研发费用率提升至9.21%（同比提升1.56个百分点），主要因营销投入加大及高端人才引进。
• 现金流：22Q1经营性现金流净额为-5.51亿元，主要受疫情导致发货验收延迟影响，但应付账款减少3.2亿元，公司支持加盟商及供应商结算。

盈利预测

• 未来三年营收预测：预计2022-2024年营收分别为97.33亿元、122.38亿元、153.12亿元，年均增长25%左右。
• 归母净利润预测：预计2022-2024年归母净利润分别为7.18亿元、9.38亿元、12.04亿元，年均增长约30%。
• PE估值：对应PE分别为14.27倍、10.92倍、8.51倍，显示公司估值持续下降，但盈利增长潜力较大。

业务拆分

• 自主品牌零售：22Q1营收9.18亿元，同比增长20%。线上增长快于线下，预计五一大促及梦想喜临门大促将释放需求。
• 自主品牌工程：营收0.39亿元，同比下降42%，主要因主动收缩酒店家具装修业务，但酒店床具业务保持增长。
• 代加工业务：营收4.48亿元，同比增长8%，毛利率提升至9.67%（2021年仅为9%），公司重视利润率提升。
• 影视业务：营收下滑明显，净利润为负，非核心业务。

财务指标

• 资产负债率：22Q1为57.39%，较2021年下降。
• ROE：22Q1为1.67%，预计未来三年持续提升。
• 现金流：经营性现金流净额为-5.51亿元，但公司通过加快货款结算改善现金流。

投资建议

• 评级：维持“买入”评级。
• 预期表现：公司零售业务增长强劲，门店持续扩张，毛利率提升，未来盈利增长潜力大。
• 风险提示：原材料价格大幅上涨、行业竞争加剧。

附录

• 财务摘要：2021年营收77.72亿元，净利润5.59亿元；预计2022年营收97.33亿元，净利润7.18亿元。
• 财务比率：P/E持续下降，P/B、EV/EBITDA也呈下降趋势，反映公司估值逐渐合理。
• 股票投资评级：以沪深300指数为基准，公司预计表现优于市场。

结论

喜临门作为国内床垫赛道龙头，零售业务增长持续，门店扩张有力，毛利率提升显著，尽管Q1受疫情影响，但公司通过营销投入和渠道扩展，未来增长可期。公司盈利预测显示，未来三年营收和净利润均保持稳定增长，估值合理，具备投资价值。